近日，上海福贝宠物用品股份有限公司（以下简称“福贝宠物”）向港交所递交主板上市申请，国金证券（香港）担任独家保荐人。这是该公司继2021年冲刺上交所主板失利后，第二次启动资本市场上市进程。
福贝宠物成立于2005年，主营宠物食品研发、生产与销售，以猫、犬主粮为核心，同时开展ODM/OEM代工与自有品牌OBM业务，旗下拥有比乐、爱倍、品卓等品牌。根据弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计，公司在中国宠物食品及宠物主粮第三方制造行业均排名第二，市场份额分别为5.3%和8.5%；以零售额计，其核心自有品牌“比乐”为中国第十大本土宠物食品品牌。
近三年营收及净利润承压，自有品牌收入占比逐年下滑
根据招股书披露，2023年至2025年，福贝宠物营业收入分别为10.46亿元、10.33亿元和10.21亿元，连续两年出现小幅下滑；同期净利润分别为1.64亿元、1.64亿元和9824万元，2025年净利润同比下滑约40.1%。
福贝宠物在招股书中将自身定位为“少数同时经营ODM和OBM业务的宠物食品制造商”，从收入情况来看，这两大模式下的业务收入呈现分化态势。2023-2025年，公司ODM业务收入分别为6.13亿元、6.24亿元和6.30亿元，占总收入比例从58.6%升至61.7%；OBM业务收入则从4.32亿元降至3.50亿元，占比分别为41.3%、39.1%及34.3%，呈现逐年下滑态势。其中，比乐品牌作为OBM业务核心，收入占比连续三年超过94%，2023-2025年其收入分别为4.09亿元、3.86亿元和3.33亿元，两年间累计减少约7600万元。
从招股书披露的数据来看，OBM收入的下滑与公司分销渠道收缩有关。福贝宠物OBM模式下来自分销商的收入由2023年的2.54亿元减少至2025年的1.66亿元。同期，公司分别终止了106家、146家及93家分销商合作，分销商总数从324家降至223家。公司对此解释称，分销商收入的减少主要是由于公司推出新产品后，分销商采取了更为审慎的下单模式，且新产品需要时间得到市场认可。
毛利率先升后降，销售费用走高但研发费用减少
2024年，公司毛利率由2023年的35.7%提升至37.9%，但2025年又回落至31.6%。分业务板块来看，宠物零食业务的盈利表现出现明显下滑，毛利率由正转负。2023年该业务毛利率仍达63%，2024年毛利率下滑至-117%，2025年毛利率为-62.6%。公司解释称，主要是由于响应市场需求不断开发新的宠物零食产品，打样及试制过程消耗了材料，导致单位材料成本上升。
从费用端来看，2023年至2025年，福贝宠物销售及营销开支逐年递增，从1.06亿元增长至1.33亿元，其中核心的营销及推广费用从6004.5万元上升至8315.7万元。与之形成对比的是，公司研发开支连续两年大幅下滑，从2023年的2406.3万元降至2024年的1502.7万元，2025年进一步缩减至1150.9万元，两年间累计降幅超过50%。
产能利用率仅52%仍要扩产，产线升级为募资主要用途之一
2023年至2025年，福贝宠物总设计产能从8.23万吨扩张至13.33万吨，实际产量从5.59万吨增长至6.93万吨，但产能利用率从67.9%下降至52.0%。其中2024年投产的福新、福佳、福源三大生产基地，2025年产能利用率分别仅为20.1%、28.9%和63.8%；上海福贝、福智生产基地同期产能利用率分别为52.1%和43.7%，仅宣城福贝生产基地产能利用率达到80.7%。
新基地投产带来的折旧摊销、人员成本及运营成本已影响到公司的盈利水平。福贝宠物在招股书中表示，2025年销售成本上升主要源于原材料成本增加、新生产基地投产后折旧摊销增加，以及生产团队扩大导致的员工福利开支增加，公司毛利率下滑也与上述因素相关。
尽管如此，福贝宠物本次赴港IPO的募资用途，仍包括生产线及生产设备升级，在产能大量闲置的背景下，其扩产必要性与合理性待考。
上市前分红超全年净利，曾因信披违规被证监会警示
2026年5月18日，董事会建议派发截至2025年12月31日止的年度股息1亿元，并于5月25日获股东周年大会批准，预计6月将派付。此次分红金额超过公司2025年全年9824万元的净利润。截至2025年末，公司现金及现金等价物为3.09亿元，较2023年末的6.26亿元大幅减少，2026年4月30日进一步降至1.04亿元。
股东结构方面，截至本次招股书披露，创始人汪迎春直接持有公司66.99%的股份，并通过员工持股平台宣城福毅志控制4.12%的权益，合计持股71.11%，为公司控股股东及实际控制人。机构股东中，毅达投资以9.60%的持股比例位列第二大股东，圣元投资、长三角吉六零分别持有公司2.81%和1.33%的股份。
值得关注的是，一批在2017至2019年通过增资方式入局的机构投资者，在2024年出现集中离场的现象。2024年10月，深创投、无锡红土、高邮红土三家机构与汪迎春达成股份转让协议，将其持有的福贝宠物全部股权悉数转让给后者。具体交易细节显示，深创投以535.85万元的对价转让110.28万股，无锡红土与高邮红土则分别以1072.21万元的对价，各自出让220.63万股股份。完成该轮老股转让后，汪迎春的直接持股比例从53.66%提升至55.18%。
在合规方面，福贝宠物此前的A股上市进程曾因信披违规受阻。
2021年6月，公司上交所主板IPO申请获证监会受理。2023年3月4日，福贝宠物作为证监会主板首发在审企业，平移申请至上交所获受理。2023年6月，福贝宠物以上市时间表不确定及发展战略调整为由，自愿撤回A股上市申请，同年7月上交所终止其审核程序。
2023年8月7日，上交所发布《关于对上海福贝宠物用品股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》。经查明，公司在审核问询回复中称已于2021年12月陆续与9家投资机构签订对赌条款解除且自始无效的协议，但专项核查显示，相关投资机构实际签署并交回协议文本的时间均晚于2021年12月31日，公司无法提供在该日期前签订协议的客观证据。上交所因此认定，公司在问询回复中的相关陈述与事实不符，未能保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整，并对公司及时任董事会秘书兼副总经理程业予以监管警示。
财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>
还没有评论，来说两句吧...