央行，密集动作！降息降准，最新预测

在资金面边际收敛、市场利率回到政策利率附近后，央行中长期流动性操作释放出新的稳定信号。

6月12日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，6月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年12月15日（遇节假日顺延）。

本次操作后，6月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼5000亿元，为连续第4个月央行开展买断式逆回购净回笼资金。

数据显示，本月有6000亿元6个月期买断式逆回购到期。这意味着当月6个月期买断式逆回购等额续作，结束了此前连续3个月的缩量操作。

业内人士表示，此前，央行6个月期买断式逆回购已连续3个月缩量，资金利率也由前期低位逐步回到政策利率附近。在这一背景下，6个月期买断式逆回购等量续作，既不同于此前的缩量回笼，也并非简单释放宽松信号，而更体现出央行根据资金面变化进行“削峰填谷”的操作思路。

“这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转，本月6个月期买断式逆回购再度缩量的必要性在下降。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月6个月期买断式逆回购不再缩量，主要是受前期央行公开市场各项操作适度调减等影响，近期市场利率回升，其中，DR001和DR007已经升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，此前央行持续通过买断式逆回购缩量操作，引导市场利率向政策利率回归。

也正因为资金面已经出现收敛，本次6个月期买断式逆回购等量续作更具平衡意味。董希淼认为，这并非政策转向，而是“削峰填谷”的灵活调剂：一方面，前期买断式逆回购缩量已基本完成约束资金空转、稳定长端利率的政策目标；另一方面，6个月期品种等量续作，为跨季流动性提供支撑，避免中长期资金持续回笼导致市场超调。

除了稳定资金面外，本次等量续作也与政府债发行节奏有关。王青表示，受发行量上升、到期量下降影响，6月第二周政府债券净融资规模大幅上升。本月6个月期买断式逆回购等量续作，也有利于支持后续政府债券顺利发行，平滑政府债供给对资金面的阶段性扰动。

今年以来，银行体系流动性保持充裕。为避免市场利率过度下行，引导隔夜资金利率（DR001）在政策利率水平附近运行，央行近段时间通过公开市场买断式逆回购、公开市场7天期逆回购等工具适度回笼流动性。4月以来，DR001较长时间维持在1.2%的水平，自5月下旬起逐渐回升。截至6月12日，DR001、DR007均位于1.4%的央行7天期逆回购利率上方。

往后看，市场更关注中长期流动性工具是否会重新转向净投放。“在主要市场利率回升至政策利率附近后，未来买断式逆回购有望恢复净投放。”王青认为，央行灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕的政策基调没有变化。这仍是今年支持政府债券发行、体现货币政策支持性立场的重要发力点。

从货币政策取向来看，业内人士普遍认为，适度宽松基调并未改变。董希淼表示，近期央行公开市场操作体现出“收得从容，放得精准”的调控节奏。展望未来，货币政策适度宽松基调未变，支持性立场不变，流动性管理将从此前的异常宽松状态回归较为充裕区间，资金利率中枢预计围绕政策利率平稳运行。

王青认为，央行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，引导主要市场利率围绕政策利率平稳运行。

不过，货币政策操作也需兼顾内外部环境变化。王青表示，从短期来看，在外部不确定性较高、国内宏观经济运行相对平稳、出口保持较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性兼顾稳物价诉求，降息降准时点或有所延后。若下半年外需出现较明显走弱，国内逆周期调节力度有望相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也将进一步加大。

董希淼也表示，后续央行将紧盯市场利率变化，通过量价配合引导利率围绕政策利率平稳运行，操作上更加注重价格调控与结构优化。

6月12日，中国人民银行发布《大额存单管理办法（征求意见稿）》（以下简称办法），办法共24条，对发行人、投资人、存单要素、发行管理、信息披露等作出全面规范。

时隔10年，大额存单管理制度迎来重大修订。中国人民银行在起草说明中称，随着利率市场化改革不断推进，货币政策调控框架持续完善，大额存单市场迅速发展，相关发行和交易规则发生了重要变化，出台于10年前的暂行办法已经不能完全适应当前或者将来市场发展和管理的新形势、新任务和新要求，需要进一步完善。

梳理来看，此次修订的主要变化是以制度形式确认大额存单市场管理要求：一是将个人投资者认购起点从30万元降至20万元；二是根据大额存单的提前支取、赎回和转让实际需要，明确第三方平台和银行自有渠道均可开展大额存单的转让、提前支取和赎回；三是明确重大事件发生后，发行人应及时在本机构官方网站和信息披露平台进行信息披露。