格雷博智能动力科技股份有限公司（以下简称“格雷博”）近期正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。
三年营收从3亿飙至36亿，多合一电驱拿下全球第三方第一
格雷博的创业历史可追溯至2010年，由管博与其导师徐隆亚共同创办，启动资金部分来自吉利旗下的钱江摩托。2016年，钱江摩托被吉利集团收购，吉利由此成为格雷博的间接股东；同年，红杉中国旗下的红杉铭德入股并成为第一大股东。目前，红杉中国持股17.07%，钱江摩托持股13.38%，创始人管博合计控制13.33%的投票权。
格雷博的核心业务是新能源汽车动力域解决方案，将电机、电控、电源等核心部件集成为多合一方案。招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为3.14亿元、7.38亿元和36.28亿元，三年累计增长超11倍。其中，多合一动力域解决方案是增长的核心引擎——该产品2024年实现营收3.81亿元、占比51.7%，2025年飙升至31.36亿元、占比攀升至86.5%。
据灼识咨询数据，2025年按新能源汽车多合一动力域解决方案装机量计，格雷博以8.2%的市场份额位居全球独立第三方供应商第一；按集成式新能源汽车动力域解决方案装机量计，排名全球第三，市场份额2.6%。2025年，公司交付了超过50万套多合一动力域解决方案。
2026年5月，格雷博完成3.3亿元E轮融资，投后估值达50亿元，较2025年6月D轮融资时的25亿元估值翻倍。
营收狂奔难掩亏损底色，毛利率仅为个位数
尽管营收增长迅猛，格雷博至今仍未实现会计准则口径下的盈利。2023年、2024年和2025年，公司净亏损分别为2.70亿元、3.45亿元和2.88亿元，三年累计亏损约9.03亿元。
不过，从经营层面看，2025年已出现改善迹象。公司当年实现经营利润5031万元，经营利润率从2023年的-49.1%回升至1.4%；经营活动现金流转正，达到1.95亿元；经调整净利润（剔除赎回负债账面值变动等非现金因素）为3650万元，首次转正。
毛利率方面，公司从2023年的毛损率6.8%改善至2024年的1%，并进一步升至2025年的7.2%。但这一水平与同行相比仍有明显差距——汇川技术电驱业务毛利率常年维持在20%以上。
与此同时，公司面临一定的流动性压力。截至2025年底，格雷博流动负债约34亿元，流动资产约19亿元，流动比率仅0.56倍。赎回负债从2023年的5.85亿元飙升至14.8亿元，且公司面临对赌条款——若2027年6月30日前未能上市，需按本金加10%年息回购。
87%收入来自吉利，第二增长曲线尚未创收
客户集中度过高是格雷博最突出的经营风险。2023年至2025年，前五大客户收入占比分别高达99.7%、99.9%及99.5%。其中，吉利相关集团一直是最大客户，来自吉利的收入占比从2023年的60.8%升至2024年的75.4%，再到2025年的87.2%；若加上吉利创始人李书福的其他联营公司，2025年依赖度高达90%。
格雷博与吉利的关系不止于客户层面。吉利既是第一大客户，也是上游供应商——2025年格雷博向吉利系采购了约8380万元的零部件。吉利畅销车型星愿及领克900均搭载了格雷博的多合一动力域解决方案。格雷博在招股书中坦言：“无法保证吉利相关集团将继续与我们合作，或不会减少业务往来。”
从行业格局看，独立第三方供应商在整个电驱动市场中份额有限——2025年全球独立第三方供应商合计市场份额仅为10.7%，大部分市场由比亚迪、特斯拉等自研自产的主机厂掌握。整车厂“去第三方化”的趋势正在加深，这为格雷博的长期发展增添了不确定性。
为降低单一客户依赖，格雷博正尝试横向拓展至AI算力基础设施（AIDC）供电系统和具身智能电驱系统两条新赛道。公司称，AIDC电源系统业务已完成核心部件功率半导体器件的交付，并向一家美国电力电子公司供应辅助电源系统样品；具身智能领域已向客户交付机器人关节模组电驱系统样品。但截至2025年底，这两项新业务尚未产生任何收入。
根据招股书，本次IPO募集资金约45%将用于国内产能扩张，35%投入新一代新能源汽车动力域解决方案研发，10%用于海外业务布局，10%补充营运资金。截至2026年4月30日，格雷博现金及现金等价物为1.3亿元。
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