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华尔街大佬:黄金开始取代美债，或成无风险资产

三木
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一、数据印证：黄金与美债的 “强弱逆转”

  1. 价格与资金的双重背离

黄金正以 “破纪录涨势” 甩开美债：截至 2025 年 11 月 11 日，伦敦金现价格攀升至 4130.7 美元 / 盎司，单日上涨 0.26%，本周累计涨幅超 3%，年内最高触及 4381.48 美元 / 盎司的历史峰值；而美债市场持续承压，10 年期美债收益率虽近期回落，但年内仍维持在 4% 以上的高位区间，且美国财政部三季度增发 1.5 万亿美元国债引发市场对 “供给过剩” 的担忧，推动美债价格震荡下行。资金流向更直观：全球黄金 ETF 持仓量 10 月环比增加 28 吨，而美债海外持有量单月减少 320 亿美元，中国、日本等主要持有国已连续 6 个月减持。

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  1. 央行资产配置的 “用脚投票”

各国央行的行动成为最有力的注脚：2025 年三季度全球央行净购金量达 220 吨，同比增长 10%，中国央行更是连续 12 个月增持黄金，10 月末储备量升至 7409 万盎司，黄金占外储比重攀升至 8.89% 的历史新高。与之形成对比的是，全球央行持有的美债规模占比已从 2015 年的 35% 降至 2025 年三季度的 28%，IMF 数据显示，美元在全球外汇储备中的份额也从一季度的 57.79% 下滑至二季度的 56.32%，创下 20 年来最大单季降幅。这种 “增金减债” 的操作，实质是对资产安全性的重新排序。

  1. 市场情绪的 “认知迭代”

投资者对 “无风险资产” 的定义正在改写：黄金基金近期成交量与涨幅齐升，11 月 11 日 KA2749 等黄金基金单日涨超 1.38%，10 月 29 日更是录得 1.62% 的单日涨幅，资金追捧迹象明显；而美债市场的 “避险属性” 持续弱化，美国联邦政府此前 40 天停摆事件暴露财政脆弱性，市场对 “美债违约风险” 的讨论从 “不可能” 转向 “低概率但需警惕”，推动资金加速流向黄金。
二、底层逻辑：美债失宠与黄金上位的三重动因

  1. 美债 “无风险信仰” 的崩塌

美国财政基本面的恶化动摇了美债的根基：一是债务规模失控，美国联邦债务已突破 34 万亿美元，占 GDP 比重超 130%，且财政赤字率连续 5 年高于 3%，市场担忧美国未来 “靠发债还旧债” 的模式难以为继；二是货币信用稀释，美联储为应对经济压力多次启动量化宽松，导致美元信用体系持续受损，而美债作为 “美元计价资产” 的吸引力随之下降；三是政治博弈风险，两党围绕债务上限的频繁博弈引发市场对 “债务偿付优先级” 的质疑，2025 年初的债务谈判曾一度导致短期美债收益率飙升至 5% 以上，打破了 “美债绝对安全” 的神话。

  1. 黄金 “终极安全资产” 属性的强化

全球变局让黄金的不可替代性凸显：从避险需求看，逆全球化加剧、地缘冲突频发，黄金作为 “非主权资产” 的避险价值远超美债，申银万国期货指出，这种 “全球对抗加剧” 的长期叙事主导了金价的上涨节奏；从抗通胀能力看，2025 年全球通胀率仍维持在 5% 左右的高位，黄金近三年年化涨幅达 18%，远超美债 2.5% 的平均收益率；从储备多元化需求看，人民币、欧元等货币暂无法撼动美元地位，黄金成为各国央行分散风险的 “最优解”，仲量联行庞溟指出，黄金 “兼具商品与金融属性，是国际公认的最终支付手段”，这一特性在货币体系动荡期尤为珍贵。

  1. 华尔街大佬的 “前瞻性判断”

达利欧等巨头的论断并非噱头，而是基于对金融周期的深刻理解：一是资产定价逻辑重构，当美债收益率与通胀率 “倒挂” 持续，持有美债实际收益为负，而黄金作为 “零息资产” 的机会成本大幅降低；二是货币体系变革信号，美元储备地位式微与央行购金潮形成共振，暗示全球正从 “单一储备货币体系” 向 “多元储备体系” 过渡，而黄金正是这一过程中的 “锚定资产”；三是市场预期自我实现，大佬的言论加速了投资者对资产配置的调整，形成 “买黄金 - 金价涨 - 更多人买” 的正循环。
三、市场影响：全球金融格局的连锁反应

  1. 资产配置的 “范式转移”

个人与机构投资者正在重塑 portfolios（投资组合）：高净值人群将黄金配置比例从 5% 提升至 12%，主权基金更是将黄金纳入 “核心资产”，如挪威主权基金 2025 年新增 100 亿美元黄金持仓；普通投资者通过黄金 ETF、实物黄金等渠道入场，2025 年三季度全球黄金投资需求同比增长 47%，占总需求的 55%。这种配置调整将持续支撑金价，同时压制美债需求。

  1. 美元与黄金的 “跷跷板效应” 逆转

传统 “美元强则黄金弱” 的规律正在失效：2025 年 10 月美元指数上涨 1.9%，但伦敦金现同期仍上涨 3.76%，形成 “美元与黄金同涨” 的罕见格局。这一现象的本质是，黄金的 “避险属性” 已压倒 “美元计价属性”，当美元信用与美债安全同时受损时，黄金成为唯一的 “安全港湾”。未来若美元进一步走弱，黄金有望迎来更大涨幅。

  1. 对新兴市场的 “双重机遇”

黄金上位为新兴市场带来战略窗口：一方面，中国等新兴经济体可借 “增持黄金” 推进货币国际化，东方金诚王青指出，黄金储备增加能 “增强主权货币信用”，为人民币跨境结算提供支撑；另一方面，新兴市场的黄金生产与加工企业将直接受益，南非、俄罗斯等产金国的出口收入有望提升，缓解外汇储备压力。但需警惕金价短期过快上涨引发的投机泡沫，国是金融改革智库专家刘胜军提醒，普通投资者黄金配置比例不宜超 15%。