锌矿供给端持续收紧，国内冶炼企业节前补库动作带动原料需求上行，亚非拉地区再工业化进程对镀锌产品刚需增长，相关产业基本面呈现向好态势。上期所对锌期货相关合约调整交易规则，完善市场交易环境，助力产业平稳运行。
市场对锌的炒作集中在三方面。一是逆全球化背景下，亚非拉国家基建与制造业复苏拉动锌的工业需求，市场此前对这一需求增量关注度不足；二是锌矿供给端持续偏紧，冶炼费下行印证原料紧张格局，供需错配预期提升；三是国内财政政策发力预期支撑国内锌需求下滑幅度有限，叠加库存去库态势，强化价格上行逻辑。
东方证券表示，市场因国内基建地产不看好铅锌，但我们看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动，此前锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张。我们认为锌矿供给持续紧张一方面是由于主要冶炼厂在春节前持续补库推高原料需求，另一方面，全球锌矿新增产能释放不及预期叠加部分矿山检修减产，进一步收紧供给格局。与此同时，2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内与海外镀锌板需求有望增长。我们认为锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房与消费均是刚需，市场对此关注明显不足。
五矿期货表示，近期锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳。锌冶炼利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓。沪伦比值修复后，锌元素外流状况好转，但当前锌冶炼利润修复幅度有限，国内锌产业维持偏弱运行态势。1月23日夜间公布的美国PMI数据小幅低于预期，双宽政策仍未表现在经济数据上。在下一轮经济数据公布前，有色板块或将迎来震荡盘整期，期间沪锌交易重心或从强宏观转向弱现实。
相关行业
有色金属冶炼和压延加工业：该行业是锌产业链中游环节，承接锌矿原料加工需求，锌精矿供给紧张在推高冶炼企业原料成本的同时，也为加工费调整带来谈判空间，行业盈利修复节奏与原料供给格局关联紧密，企业需根据原料库存情况灵活调整生产计划。
镀锌制品行业：作为锌下游应用核心领域，受益于亚非拉地区制造业与基建复苏，海外镀锌板订单需求逐步增长，国内镀锌企业出口业务规模有望扩大，带动行业产能利用率提升，同时国内基建项目开工预期也将支撑国内镀锌产品需求。
有色金属矿采选业：锌矿采选是产业链上游环节，矿端供给紧张态势下，拥有优质锌矿储备的企业原料自给率优势凸显，能够抵御原料价格波动风险，保障生产稳定性，部分企业通过扩产与技改提升锌精矿产能，进一步巩固行业地位。
产业链公司
驰宏锌锗：公司主营锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售，拥有丰富的锌矿资源储备，原料自给率处于行业较高水平，同时布局锌深加工业务，延伸产业链条，产品覆盖多个下游应用领域。
中金岭南：公司从事铅锌铜等有色金属矿采选冶炼、深加工及金融投资业务，旗下拥有多个在产锌矿项目，锌精矿产能稳定，能够保障冶炼环节原料供给，同时拓展海外矿产资源布局，提升原料供给多样性。
株冶集团：公司专注于锌冶炼及锌产品深加工，拥有先进的锌冶炼工艺技术，锌产品种类丰富，覆盖镀锌合金、锌基合金等多个细分领域，下游客户覆盖机械、冶金等多个行业，产品质量与市场口碑处于行业前列。
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