锌矿供给紧张叠加亚非拉再工业化需求激增，冶炼费下跌印证原料荒

锌矿供给端持续收紧，国内冶炼企业节前补库动作带动原料需求上行，亚非拉地区再工业化进程对镀锌产品刚需增长，相关产业基本面呈现向好态势。上期所对锌期货相关合约调整交易规则，完善市场交易环境，助力产业平稳运行。

市场对锌的炒作集中在三方面。一是逆全球化背景下，亚非拉国家基建与制造业复苏拉动锌的工业需求，市场此前对这一需求增量关注度不足；二是锌矿供给端持续偏紧，冶炼费下行印证原料紧张格局，供需错配预期提升；三是国内财政政策发力预期支撑国内锌需求下滑幅度有限，叠加库存去库态势，强化价格上行逻辑。

东方证券表示，市场因国内基建地产不看好铅锌，但我们看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动，此前锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张。我们认为锌矿供给持续紧张一方面是由于主要冶炼厂在春节前持续补库推高原料需求，另一方面，全球锌矿新增产能释放不及预期叠加部分矿山检修减产，进一步收紧供给格局。与此同时，2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内与海外镀锌板需求有望增长。我们认为锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房与消费均是刚需，市场对此关注明显不足。

五矿期货表示，近期锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳。锌冶炼利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓。沪伦比值修复后，锌元素外流状况好转，但当前锌冶炼利润修复幅度有限，国内锌产业维持偏弱运行态势。1月23日夜间公布的美国PMI数据小幅低于预期，双宽政策仍未表现在经济数据上。在下一轮经济数据公布前，有色板块或将迎来震荡盘整期，期间沪锌交易重心或从强宏观转向弱现实。