科兴制药赴港IPO,靠出海盈利翻倍

科兴制药目前正推进赴港IPO事宜，已向港交所递交上市申请且相关备案材料获证监会接收，但该事项仍需多部门审批，尚未最终落地。此次赴港上市是其深化“创新+国际化”战略的关键动作，同时也面临着研发、盈利等多方面的挑战，以下是详细情况： 1.  **IPO推进关键节点**    - 2025年11月6日，科兴制药向香港联交所递交了H股发行上市申请，且同日在联交所网站刊登了申请材料。    - 后续公司向中国证监会报送了本次发行上市的备案申请材料，并于11月中旬左右获证监会接收。不过本次发行上市还需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关机构的备案、批准，整体仍存在不确定性。

2.  **赴港上市的核心目的**    - **优化资本结构与拓宽融资**：科兴制药希望借助国际资本市场拓宽多元融资渠道，此次募资计划用于创新药管线研发、生物类似药筛选开发、引进高价值药物管线等。同时还计划将部分募资用于海外营销团队建设，拟在埃及、德国、新加坡等多地搭建本土化商业团队。    -  **深化国际化战略**：公司目前正大力推进海外业务，已在德国、巴西等多地设立附属公司或分支机构。赴港上市能进一步提升其国际品牌形象，为海外重资产布局提供资金支撑，助力其“医药商业化平台”的海外拓展。 3.  **上市背后的隐患与市场疑虑**    -  **业绩依赖老产品，现金流能力不足**：公司收入高度依赖赛若金、依普定等四款自研老产品，这些产品市场规模偏小且增长缓慢。2025年前三季度虽归母净利润同比暴涨547.70%，但多依赖非经常性损益，同期经营活动产生的现金流量净额为 -725.75万元，主营业务创造现金的能力较弱。    -  **研发短板明显**：近年公司研发投入波动较大，且自研管线产品大多处于临床早期，短期内难以贡献业绩。目前其海外核心增长更依赖授权引进的27个产品的商业化，自身创新属性不强，这与港股市场重视创新药企业技术壁垒的偏好不符，可能影响估值。    -  **控股股东减持引发市场信心不足**：赴港上市前，控股股东通过“高位减持+高折价转让”快速回笼资金，虽可能是为满足港股上市隐性要求，但直接导致公司股价暴跌超45%。截至11月28日其收盘价为33.73元/股，机构投资者参与热情有限，投资者信心受到重创。    -  **海外重资产模式侵蚀利润**：其海外布局走重资产路线，2024年外销营业成本增长61.80%，与外销营收61.96%的增速几乎持平，未提升盈利能力，且2025年前三季度毛利率已从上年同期的69.86%降至63.54%，高投入的海外布局后续可能进一步压缩利润空间。