当前中国经济仍处于转型阵痛期，宏观经济指标偏弱运行反映我国经济仍处在修复调整中。2026年我国GDP增长目标可能维持5%左右不变，满足短期稳增长与长期结构转型的发展需要。内需动能不足是中长期宏观焦点问题，居民收入增长是一个慢变量。但经济“内功”正在潜移默化的发生变化，重点体现为新旧动能的深刻转换，房地产等传统产业在调整中寻找新均衡。
一、经济增速目标维持5%左右，延续温和修复
2025年GDP增长5%目标将基本实现，四季度约4.6%，年内“前高后低”。结构上，三大特征明显：（1）生产强于需求。工业增加值增速稳中有进，生产韧性凸显。（2）外需快于内需。外需端，关税反复博弈，“抢出口”及贸易多元化发展助力出口保持韧性；内需端，政策退坡，消费降速，投资转负。（3）价格低于预期。CPI趋近于零，PPI连续负增，较年初2%通胀目标差距明显。
2026年GDP增速目标或仍维持5%左右。“十五五”规划提出到2035年我国要基本实现社会主义现代化，人均GDP达到中等发达国家水平。按照到2035年人均GDP达2万美元以上、比2020年翻一番的目标算，考虑到人口变化，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%。据此，“十五五”规划时期GDP增速目标定在4.5%以上，2026-2027年增速目标大概率延续5%左右，兼顾短期稳增长与长期结构转型的需要。
二、消费小幅回升，投资止跌回稳，出口保持韧性
（一）消费增速小幅回升
2025年消费动能趋缓，消费降级趋势明显。上半年在以旧换新等政策推动下，社零累计同比增速在5月升至年内高点5%，但三季度后政策效应减弱，全年呈“先升后降”。从结构看，必选与可选消费均显疲态，汽车类消费再度转负，石油类负增扩大；粮油食品类高位回落，服装类持续低迷，家电类增速从高位回落。可选消费走弱正向必需品扩散，反映居民消费降级倾向加深。
2026年消费有望温和修复，但受政策、收入与资产负债表修复进度制约，改善幅度或有限。一方面，2025年国补政策透支部分耐用品需求，2026年新增政策可期，比如扩大补贴品类、向农村倾斜、强化服务消费支持等，但政策力度和效果有待观察。另一方面，收入预期偏弱制约消费意愿，青年失业率仍在15%以上，居民收入增长缓慢，存在“高失业—低收入—弱消费”循环风险。同时，房地产难现强劲反弹，财富效应减弱，居民杠杆仍处高位，限制消费能力。整体来看，2026年消费的亮点在结构性升级，服务消费和新消费场景将成为主要增长点；而大额消费和可选消费受政策退坡与收入增长乏力压制，增速有限，消费或将从“量的扩张”转向“质的提升”。
（二）投资增速止跌回稳
2025年投资增速转为负增长，呈现“前高后低”走势。1-11月固定资产投资增速为-2.6%，为疫情以来最低水平。结构看，基建、制造业和房地产投资均明显走弱。投资走弱的主因在于地方化债挤占投资资金、政策落地慢导致实物工作量形成滞后、新旧动能转化不平衡以及房地产深度调整等。
2026年投资有望企稳回升，主要动力来自基建与制造业。基建投资仍是稳投资关键。一方面资金来源保障增强，财政政策将保持积极，赤字率或上调，超长期特别国债和地方专项债将继续支撑基建建设，新型政策性金融工具延续“准财政”作用。另一方面，项目储备增加，“十五五”开局之年，重大科技设施、交通枢纽、国际通道、新能源等重点工程启动，推动基建回升。同时，新型基建占比提升，如5G、数据中心、人工智能等将成为结构性亮点。
高新技术、传统产业升级和出海战略支撑制造业投资回升。一是高新技术产业成为长期增长支撑，新质生产力、现代化产业体系建设将带动半导体、新能源、高端装备、生命健康等领域持续投入，“人工智能+”行动推动智能化改造加速。二是传统产业加快转型升级，钢铁、化工、建材、纺织与机械行业在智能制造与绿色制造方向持续设备更新，改善投资结构。三是“出海战略”带动新一轮产能外溢，企业海外建厂、跨境供应链布局增加资本开支，同时拉动境内设备投资。
房地产投资降幅或小幅收窄，但修复仍较缓慢。一是人口老龄化、少子化削弱新增需求，会进一步削弱住房长期需求。二是政策放松力度有限，核心城市限购、落户门槛仍高，抑制改善需求释放。三是金融约束突出，高杠杆叠加低收入预期，使居民与房企加杠杆意愿低，租金回报率与房贷利率倒挂成为资金不愿入市的根本原因。四是库存压力大，全国百城去化周期27.4个月，三四线城市超过40个月，去库存任务艰巨，拿地与开工恢复缓慢。
（三）出口增长保持韧性
2025年出口韧性超预期，在中美经贸摩擦反复、全球复苏不均等背景下仍保持较高景气，对GDP贡献突出。前三季度净出口拉动GDP增长1.5个百分点，显著高于上年同期。出口市场多元化、产品结构升级、价值链上移等因素支撑出口稳定增长，全年累计增速预计维持在5%左右。
2026年我国出口增长有望保持平稳。首先，贸易市场更加多元。对东盟和非洲出口持续增长，中国-东盟自贸区3.0版升级议定书加强数字经济、绿色经济与供应链互联互通，进一步夯实区域贸易基础。中非合作深化，我国机电产品、纺织品、日用品等契合当地需求，绿色发展、数字经济等新兴领域合作快速扩展。其次，出口结构持续优化。机电产品占出口比重达60.5%，中间品占47.4%，反映我国出口正从劳动密集型消费品向高端、技术密集型产品转型，价值链地位提升。再者，企业出海和数字贸易成为稳定出口的新动力。“一带一路”投资带动我国货物出口，占同期出口总值约5.5%–6.0%；上市公司海外收入占比约22%。数字贸易增速快、渗透强，2025年上半年对出口增长贡献率约9%，已成为新的增长引擎。最后，外部环境改善。2026年对美出口降幅有望收窄。一方面，中美或处于阶段性关税缓和期，政策不确定性下降；另一方面，美国经济政策从稳通胀转向稳增长，降息和财政扩张提升进口需求。
三、CPI小幅上升，PPI降幅收窄，价格温和回升
2025年，内需复苏下物价低位回升，主因是外生政策推动和低基数效应。GDP平减指数连续负增，宏观价格水平整体下行，总需求不足是价格疲弱的核心约束。CPI低位震荡，年初最低下探至-0.7%，全年基本围绕0%波动，需求拉动作用有限。PPI连续36个月负增，虽受反内卷政策影响降幅收窄（6月-3.6%升至10月-2.1%），但连续负增凸显生产端价格承压。
2026年预计CPI温和回升，PPI降幅收窄。CPI方面，服务价格是支撑CPI回升的主要原因。2026年政策重心从“扩需求”转向“调结构”，促消费政策重点将从商品转向服务，推动居民服务消费潜力释放。与此同时，医疗、教育等服务业价格改革深入，通过政策引导实现通胀高质量回升。但猪肉和原油可能是主要拖累项，整体看受制于内需CPI改善有限。PPI方面，新兴产业、反内卷和有色金属等资源品价格中枢上行，是推升PPI的主要动力，下游工业品受产能过剩严重、需求不足影响修复偏弱。
四、货币适度宽松，财政积极加力
（一）货币政策：适度宽松，精准施策
2025年货币政策维持适度宽松，并向更精细、更精准的方向升级。央行通过优化利率传导、加强逆周期调节、推动工具协同创新以及重启国债买卖，实现金融总量合理增长、融资成本保持低位和重点领域支持增强。操作思路上，以逆周期调节为主，偏向数量型工具，通过短期操作平抑经济波动、稳定流动性与市场预期。
2026年货币政策将继续保持适度宽松，以支持实体经济为核心，更强调精准施策和跨周期平衡，兼顾稳增长、物价合理回升以及与财政政策的协同。首先，从经济内在需求看，总需求偏弱使通胀持续低位，实际利率偏高抑制信用扩张，需要通过降息降低融资成本并缓解通缩压力。其次，从财政政策看，“十五五”重大项目开工带来政府债务发行高峰，货币政策需保持流动性充裕，为财政发力和债券融资提供支撑。最后，2026年美联储降息将缓解人民币汇率压力，为国内降息创造窗口。
在操作方式上，央行将从传统数量型工具向更市场化、价格型工具转型。一是价格型工具成为核心。预计全年降息1-2次（10-20BP），定向降息可能更常用，全面降息更为审慎。二是数量型工具侧重升级。预计全年降准0-1次，国债买卖将趋于常态化、规模化。三是工具协同更紧密，通过逆回购、MLF与国债买卖组合，稳定资金价格，避免利率下行过快引发资金空转。四是结构性工具进一步“量增价降”，重点围绕金融“五篇大文章”，加强对先进制造业、科技创新、绿色转型、民生保障等重点领域的精准金融支持。
（二）财政政策：中央主导，民生普惠
2025年财政政策更加积极，赤字率提高至4%左右。财政支出呈“靠前发力、投资于人、实物偏慢”特征：民生支出占比持续高位，基建支出明显收缩，体现“投资于人”的方向；政策前置推动上半年增速偏高，而实物工作量形成滞后使三四季度增速回落。
2026年财政政策将延续积极扩张，呈现“总量稳增、结构优化、节奏前置”特征。总量方面，狭义赤字率维持4%，赤字规模约5.95万亿元，较上年增加近3000亿元；中央赤字约5.1万亿元，地方赤字约8500亿元。广义赤字率或再度超过9%。国债与地方政府债净融资规模同步提升，其中专项债仍是地方融资主力。
支出结构上，重点在民生保障与化债推进。民生支出呈普惠化，一是社保体系扩围，养老与医疗覆盖扩大，并探索居家养老等模式；二是财政向欠发达地区倾斜，促进区域均衡；三是教育、医疗等公共服务进一步扩容下沉。化债工具更加多元，每年有2万亿元专项债及8000亿元新增专项债用于化债，同时通过提高债务限额、特殊专项债和盘活资产等方式拓宽资金来源。
支出节奏上，中央财政继续主导加杠杆并前置发力。“十五五”开局带来大量重大项目进入建设期，财政支出将加快形成实物工作量。中央财政空间更大，可为重大项目提供稳定资金来源，缓解地方因土地收入下降与债务偿付带来的压力。
五、总结
当前中国经济仍处在温和修复与结构调整并行的阶段，内需偏弱与房地产调整带来阶段性压力，但科技创新、制造升级和新型基建等新动能正在加速成长，为经济中长期增长奠定“内功基础”。2026年宏观政策将更加注重跨周期和逆周期的平衡，货币政策保持适度宽松，重点支持实体经济融资成本下行；财政政策继续积极发力，中央加杠杆、地方稳节奏，保障民生与推动化债双线并进。在政策托底与产业升级推动下，宏观经济有望继续稳中向好，并在结构优化中积累新的增长动能。
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