当前，市场最为关注的焦点无疑是有色金属的巨大波动。
回顾自年初以来的有色金属大牛市，呈现出“黄金引领”、“商品普涨”、“股票跟涨”三大特点，可以说，黄金是有色金属资产的“领头羊”，只要黄金行情没有结束，有色金属的大牛市就不会轻易终结，无论是商品还是股票未来都会有巨大的上涨空间。
基于上述判断，我们针对近期黄金回调进行了全面复盘，希望以黄金为观测坐标，为投资者后续把握和参与有色金属大牛市提供参照。
一、为何黄金会突然大跌？
对于此次黄金大跌，市场上的主流解释是凯文·沃什被提名为美联储主席。投资者普遍认为，基于沃什在过去展现出的鹰派立场，他将在政治压力面前力保美联储的独立性，其“降息+缩表”的政策主张也要比竞争对手哈塞特更加强硬。因此，原本已经成为主流的“去美元化”叙事顿时反转，美元指数低位触底反弹，与之俱来则是黄金在高位大幅回撤。
然而，将下跌原因完全归于沃什被提名，可能过度高估了他的短期影响力。目前，沃什仅处于总统提名阶段，后续还须通过参议院银行委员会的听证，以及参议院全体简单多数投票，任职前景仍存较大变数。即便沃什最终就任，在日益复杂的政治经济环境中，其政策立场能否保持一贯的强硬也存在疑问。此外，美元指数对此事的反应远弱于商品市场，表明“沃什叙事”更多是行情触发的导火索，金价调整的根本动力仍在于其自身交易结构过热、多头过度拥挤等内在因素。
年初以来，黄金价格在短期内急速拉升，其涨幅已远超“去美元化”等基本面叙事所能解释的范畴，实质上形成了一个由热钱主导的动量泡沫。在空头力量薄弱、卖压稀疏的市场环境下，多头仅需少量资金便能推动价格快速上行。然而，随着多头交易趋于极度拥挤，多项关键技术指标均显示过热，市场风险也在不断累积。此时，诸如“沃什被提名”这类消息的传播，迅速触发了部分多头的止盈意愿。由于市场深度不足，流动性迅速枯竭，竞相抛售引发“多杀多”式的连锁踩踏。为促成交易，多头不得不连续压低报价，导致金价呈现断崖式下跌，完成了一次典型的泡沫破裂过程。
说到底，成也动量，败也动量，急涨之后往往就会有急跌。这种剧烈的双向波动在黄金市场中并不罕见，历史反复证明，极端行情后往往伴随着剧烈的反向修正。从更长的时间维度看，此番回调不过是黄金长期牛市行情中的一次短期修正。市场将逐步消化投机性头寸和巨大情绪波动，而黄金价格在经历一段时间的震荡整固后，终将重新反映其背后的宏观逻辑与长期结构性驱动因素。
二、黄金何时重新上涨？
全球黄金交易主要集中于纽约、伦敦和上海三大市场。其中，纽约以COMEX黄金期货为核心，凭借高流动性与衍生品创新，成为掌握核心定价权的主导力量。
观察COMEX黄金期货的技术走势，可以归纳出以下核心结论：
第一，月线级别显示长期上升趋势完好。自2024年3月启动上行以来，在截至2026年2月的24个月中，价格仅在2025年1月短暂下探至2802.9美元/盎司，略低于当时2832.1美元/盎司的5月均线，幅度仅约1.03%，这本质上可视为从未有效跌破该关键均线。近期，2026年2月K线收出长下影线，并在该均线处精准止跌回升，进一步强化了5月均线作为本轮牛市核心趋势支撑的有效性。
第二，中短期周期与长期趋势形成多重技术共振。在周线级别，4600美元/盎司一线构成了2025年末至2026年初调整的关键技术平台，支撑作用显著。在日线级别，该位置恰与自2025年10月以来构筑的“杯柄形态”中柄部的突破区域重合，进一步增加了其技术重要性。由此来看，4600美元附近可能会涌现出较强的支撑力量，从而成为行情扭转的关键节点。
第三，综合测算指向明确的底部区间。历史数据显示，2023年后黄金市场的典型最大回撤幅度约为20%。以此前高点5626.8美元/盎司计算，理论回调目标位约为4501.44美元/盎司，该位置与当前上行的5月均线（约4470美元/盎司）、以及中短期支撑位置高度契合。因此，4500-4600美元/盎司区间由长期趋势线、关键技术平台及历史波动规律共同锚定，大概率构成本轮阶段性调整的坚实底部区域。
从中长期视角看，支撑黄金的核心逻辑——“去美元化”趋势——根基依然稳固，仅凭沃什一人难以扭转。所谓“去美元化”，本质上是全球对美元体系信心的博弈，其驱动因素多元，涵盖地缘政治、技术革新、经济增长与国家治理等多重维度。即便沃什就任美联储主席，其政策影响力也主要局限于通过货币政策影响经济增长，而难以左右更根本的地缘格局与技术演进。
另外，作为历史镜鉴，可以回顾上世纪70年代的黄金大牛市，其终结并非源于沃尔克以强硬货币政策抑制通胀，关键在于以卡特、里根两任总统的借力，最终以里根经济学为核心的供给革命，全面重塑了市场对美国经济竞争力与治理能力的信心。反观当前，沃什很难复刻沃尔克的道路：须知沃尔克的政策虽间接导致卡特连任失利，但卡特仍选择维护美联储独立性，如今的政治环境已难容这般代价，本届美国政府能否承受并坚持类似立场，显然存有巨大疑问。
总的来说，我们判断4500-4600美元/盎司区域很可能构成此轮黄金短期调整的极限位置。当前市场波动率已从历史高位回落，金价在急跌后有望逐渐企稳，并通过时间换空间的方式逐步消化高波动率、优化持仓结构。鉴于其中长期上涨逻辑依然稳固，我们维持长期看好观点，预计金价有望在未来数月内重新挑战并突破前高5626.8美元/盎司。
在配置上，建议投资者将黄金视为长期资产的一部分，采取定期定额方式布局，将仓位控制在可投资资产的5%-15%以内，恪守其“非信用资产”和财富“压舱石”的本源定位，避免短线交易。在当前市场环境下，保持理性与耐心至关重要。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
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