泡泡玛特单日暴跌9，到底发生了什么？

2025年12月8日泡泡玛特（09992.HK）盘中跌幅一度扩大至近9%，收盘时股价为200.4港元，跌幅8.49%，较8月高点已跌去41%。此次股价大跌并非单一因素导致，核心是外资机构唱空、海外销售增速放缓及市场看空情绪集中释放等多重因素叠加，具体如下：

1.  **多家外资机构发布悲观报告**：近期多家权威机构对泡泡玛特的增长前景发出预警。12月1日德银在报告中指出，泡泡玛特为推高短期收入，将核心IP Labubu的产能从上半年月均1000万只拉升至年底的月均5000万只，使其从稀缺潮流符号变成大众消费品，而潮流玩具的吸引力依赖稀缺属性，这一举措可能导致Labubu热度衰退。大摩也提到泡泡玛特正从“爆发式增长”转向“可持续增长”，2026年Labubu收入增速会显著放缓。此前11月下旬，伯恩斯坦分析师还担忧Labubu热度接近顶峰，正重现“豆豆娃”从鼎盛到崩盘的周期，且市场对其下一个增长引擎存疑。这些报告直接动摇了投资者信心。

2.  **美国市场销售增速大幅放缓**：海外市场尤其是美国市场的表现是泡泡玛特此前股价上涨的重要支撑，其三季度美国销售同比暴增逾1200%。但11月北美线下销售趋势走弱，伯恩斯坦分析师预测本季度美国业务销售增速将放缓至低于500%。而投资者本就对海外销售的延续性高度关注，美国市场增速的显著回落，让市场对其海外扩张的增长动能产生担忧，进而影响股价。

3.  **市场看空情绪集中爆发**：投资者的看空操作进一步加剧了股价下跌。标普全球数据显示，截至12月4日，泡泡玛特的卖空股份已升至流通股的6.3%，创下2023年8月以来的最高水平。从12月2日到8日，其卖空股数从111.06万股增至161.70万股，卖空金额也从2.41亿港元飙升至6.23亿港元，大量的做空押注形成了恐慌性抛售氛围，推动股价大幅下挫。

不过信达证券消费团队也指出，当前反映美国销售情况的高频数据存在局限性，且泡泡玛特欧洲、中国、东南亚等区域增长趋势良好，国内四季度星星人IP热度也较高，其业务底层逻辑仍较健康。