中信建投：AI漫剧产业链投资机遇

进入2026年，AI短剧继续高增，且爆款数量大幅增加。在现阶段，AI漫剧是能够大规模商用视频大模型的纯下游应用场景，AI漫剧制作公司是视频大模型最重要的客户之一。此外，AI漫剧制作公司作为视频纯下游客户，受大模型替代的风险较小。

中信建投证券传媒（核心股）首席杨艾莉团队推出【漫剧产业链投资机遇】系列研究：

AI漫剧：多模态模型能力跃升，行业迎来战略机遇期

短剧漫剧市场迈向千亿，坚定看好AI应用主线

漫剧：AI+IP助力高增长、高潜力赛道爆发

01AI漫剧：多模态模型能力跃升，行业迎来战略机遇期

字节Seedance2.0视频模型发布，多模态模型能力跃升，有望革新影视（核心股）赛道，持续看好AI漫剧：

1）漫剧是少有的被大模型替代风险小、行业高增的赛道。对比影视（核心股）和游戏，大模型现已基本满足漫剧创作需求。漫剧制作公司是大模型公司的下游应用方，被大模型替代的风险小。

2）Token需求大，模型公司扶持行业发展。根据不同漫剧类型，AI漫剧每分钟消耗的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要消耗过亿token。大模型公司对漫剧行业给予的各项倾斜和扶持，为行业带来战略机遇期。

3）平台竞争激烈，制作公司有利润空间。各家漫剧平台在漫剧分账、流量等扶持政策持续升级，看好AI漫剧制作公司利润空间增厚。

进入2026年，AI短剧继续高增，且爆款数量大幅增加。据短剧自习室，2026年1月AI短剧单月播放增量超49.73亿，是2025年11月27.77亿播放增量的近2倍。1月的日上新数量最高接近300部，且1月有13部播放量过亿的AI短剧，大幅超过2025年10月的5部和11月的1部。从市场规模看，预计2025年漫剧的市场规模接近200亿元，预计2026年将继续保持高速增长，快速缩短与短剧市场约670亿元的规模差距。

1、大模型加速迭代，有望革新影视（核心股）行业。

1）谷歌DeepMind：1月30日，谷歌DeepMind首次开放Genie3世界生成模型。用户通过文本指令生成可以交互的视频内容，目前最长可以生成1分钟的视频，且可以操作角色和镜头方向。结合谷歌、World Labs等AI团队的观点，世界模型短期有望重塑影视（核心股）行业，利好AI漫剧和AI互动剧，长期有望重塑游戏行业。

2）字节跳动：2月视频生成模型Seedance 2.0在即梦平台上线。Seedance 2.0可根据文本或图像创建电影级视频，支持根据描述的情节自动规划分镜和运镜，支持音画同步，支持多镜头叙事等复杂需求。Seedance 2.0会自动保持所有场景切换中角色、视觉风格和氛围的一致性，无需手动编辑，据官方表示，“非常适合创建从开头到高潮的完整叙事序列，并确保专业级的连贯性。”

2、大模型升级利好AI漫剧和AI互动剧，优质下游客户，被替代风险低。

AI漫剧制作公司是大模型的优质客户，被替代风险小。对比影视（核心股）剧、游戏，目前AI漫剧对视频生成质量的要求相对较低，基本满足商业化需求。目前从剧本创作、角色和场景等资产生成、分镜设计，再到动画、配音、背景音乐生成，漫剧创作的全流程已经在深度应用各类AI工具。最核心的动画生成环节，目前市面上主流的工具包括字节跳动的即梦、快手的可灵、Runway等。

因此在现阶段，AI漫剧是能够大规模商用视频大模型的纯下游应用场景，AI漫剧制作公司是视频大模型最重要的客户之一。此外，AI漫剧制作公司作为视频纯下游客户，受大模型替代的风险较小。

漫剧创作的token需求大，模型公司有支持下游发展。漫剧的创作流程中，从剧本创作、角色和场景等资产生成，到动画和配音生成等各个环节，都需要消耗token用于文本、图片、音频和视频生成。其中token消耗最多的场景就是动画/视频创作环节，占总token消耗量的90%以上。

视频生成消耗的计算公式：token消耗量 = (宽度像素 × 高度像素 × 帧率 × 秒数时长) ÷ 1024

普通动态漫创作通常需要消耗过亿token。动态漫常用的视频格式是1）720p分辨率，2）宽高比为1280×720,3）15fps的低帧率（正常为24fps）。静态漫转动态漫、沙雕漫、普通和高品质漫剧等不同的类型AI漫剧对上述参数的要求不同，所以每分钟token消耗存在差异。根据上述公式计算，对于静态漫转动态漫、沙雕漫等消耗量较少的AI漫剧，每分钟视频生成需要约50万token，而对于高品质AI动态漫，每分钟需要消耗数百万token。此外，一部漫剧成品需要反复修改，所以创作过程中，实际的视频生成时间不止80-120分钟。综合以上计算，通常创作一部普通动态漫需要消耗上亿token。

头部漫剧公司月产能已超百部，未来还将继续增长。以酱油动画为例，公司是阅文集团投资的头部漫剧制作公司，按抖音漫剧累计播放量统计，2025年公司在全市场排名第2。据短剧自习室，2025年12月酱油动画的人员规模已超1000人，月产能达100-150部，较年中翻倍。团队规模还在扩大。一是仅15天到一个月的较短的培训周期，二是行业爆发式增长，因此公司预计人员规模有望扩充至2000-3000人。

3、平台竞争激烈，制作公司有利润空间。

随着行业规模高增，漫剧全产业链加速布局。自2025年下半年，网文IP公司、出品公司、视频平台等漫剧行业的各环节参与方对行业的投入持续增加。看上游网文IP公司，多是双线布局。一方面直接下场利用储备丰富的网文资源参与漫剧创作；另一方面向第三方制作公司开放版权库，争取合作共赢。看中游出品公司，众多短剧公司在2025年上半年切入漫剧赛道，下半年稳步扩大生产能力，从供给端驱动市场快速增长。看下游视频平台，抖音、腾讯视频、爱奇艺等长中短视频平台不断升级针对漫剧的流量扶持、分账比例等政策。视频平台从流量端进行算法分发并给予漫剧更多曝光，推动需求端的快速增长。

1）视频平台：开拓独立平台、APP，升级扶持政策，争夺早期流量

漫剧平台竞争激烈。从播放平台看，一方面有爱奇艺、优酷等视频平台相继在平台上增加“漫剧”独立频道，另一方面腾讯、字节跳动、百度等公司相继发布漫剧独立APP。视频平台通过对“漫剧”标签的高曝光吸引目标用户。

最新发布独立APP的是腾讯的“火龙漫剧”。该产品由腾讯视频团队开发，于2月4日在安卓和iOS端上线。漫剧的题材和类型覆盖全面，包含传统短番、动态漫、AI漫、沙雕漫等。对比字节跳动的红果漫剧，火龙漫剧增加了“上新”日历功能，满足用户的追番需求，有助于培养用户的长期使用习惯。

从扶持政策看，抖音、腾讯视频、爱奇艺等长中短视频平台不断升级漫剧扶持政策。视频平台在漫剧行业发展早期的流量竞争依然激烈。从分账比例看，视频平台对出品合作方的优惠力度极大。例如爱奇艺等部分平台基于独家新片的会员激励分成比例最高可达100%。伴随着更高的资金奖励、更优惠的分账比例、更多的流量扶持，上游和中游公司有望享受平台竞争带来的流量红利期，释放更多利润。

2）IP和出品公司：加速入局，央视推国家级项目

央视推出国家级AI漫剧项目。2026年1月7日，中央广播电视总台举办了“赢在一起”央视频2026年精品节目片单发布活动，并在现场官宣了《中国AI漫剧大会》与《CMG首届中国AI漫剧之夜》两大国家级原创项目，此外还推出了总台首部精品AI漫剧《山海经之破混沌记》。其中《中国AI漫剧大会》定位为大型新业态项目，旨在通过专业赛制发掘、孵化优秀AI漫剧；《CMG首届中国AI漫剧之夜》将邀请文化学者、艺术家及产业代表，共同探讨AI漫剧的艺术可能性与未来发展路径。

1月以来，众多上市公司加速漫剧布局。2025年，多家上市公司已在漫剧行业实现亮眼表现，作品累计播放量进入2025年全行业前十。据短剧自习室的统计，2025年抖音漫剧累计播放量最高的制作公司中，阅文集团投资的酱油文化位列第2，中文在线第6，此外阅文集团自有漫剧、掌阅科技位列第23和24。在行业高速发展下，一方面头部公司继续加大投入，另一方面也有更多公司进入漫剧行业。

投资建议：

字节Seedance2.0视频模型发布，多模态模型能力跃升，有望革新影视（核心股）赛道，持续看好AI漫剧：

1）漫剧是少有的被大模型替代风险小、行业高增的赛道。对比影视（核心股）和游戏，大模型现已基本满足漫剧创作需求。漫剧制作公司是大模型公司的下游应用方，被大模型替代的风险小。

2）Token需求大，模型公司扶持行业发展。根据不同漫剧类型，AI漫剧每分钟消耗的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要消耗过亿token。大模型公司对漫剧行业给予的各项倾斜和扶持，为行业带来战略机遇期。

3）平台竞争激烈，制作公司有利润空间。各家漫剧平台在漫剧分账、流量等扶持政策持续升级，看好AI漫剧制作公司利润空间增厚。

风险分析

版权保护力度不及预期，知识产权（核心股）未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《AI漫剧：多模态模型能力跃升，行业迎来战略机遇期 》

对外发布时间：2026年2月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002

SFC 编号：BQI330

蔡佳成 SAC 编号：S1440524080008

02短剧漫剧市场迈向千亿，坚定看好AI应用主线

影视（核心股）：各大视频平台升级短剧、漫剧支持政策；电影春节档定档加速

漫剧和短剧：

漫剧爆发增长，2025年末日投流较年中翻5倍。2025年抖音漫剧全年累计播放量达757亿。据巨量引擎，12月24日漫剧赛道日耗正式突破2000万，而今年上半年投流日耗刚破400万，增长高达568%。漫剧公司预计春节期间抖音和快手合计日投流有望破4000万。据短剧自习室与阅文漫剧负责人雪夜、酱油动漫（核心股）创始人酱油的采访，酱油动漫的12月产能实现环比翻倍增长，从每月超60部，达到现在的100-150部。同时女性用户开始增长，年初还没有播放量较好的女频漫剧，现在酱油和阅文已经有播放过亿的女频作品。

风险分析

版权保护力度不及预期，知识产权（核心股）未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。