随着美伊紧张局势升温，原油市场波动显著加剧。美国在中东地区的大规模军事集结正在进行，特朗普周四表示，他将在未来约10天内决定是否对伊朗发动军事打击。Again Capital创始人John Kilduff指出，伊朗局势“持续把市场吓得不轻”，市场正在为伊朗可能采取的“捣乱行动”计价。特朗普一方面警告伊朗，任何攻击都将“远比去年6月那次有限空袭更严重”，另一方面也为谈判留有余地，称仍可能达成有关伊朗核计划的协议。
在冲突概率上升的背景下，油价本周累计上涨逾5%，反映交易员对军事行动风险的重新定价。市场最担忧的核心并非短期“嘴仗”，而是战争升级后对关键航道与供应链的实际冲击。
周五（2月20日），美国最大航母“杰拉尔德·R·福特”号及一艘护航驱逐舰出现在直布罗陀附近。有消息称，“福特”号航母已通过直布罗陀海峡进入地中海。白宫此前下令向中东地区部署第二艘航空母舰。“福特”号航母及其护航舰艇从加勒比海地区被派往中东，将加入位于波斯湾的“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群。美国上一次在中东部署“双航母”还是在去年4月。
最大噩梦：霍尔木兹海峡一旦长期中断
市场最恐惧的情景是伊朗扰乱霍尔木兹海峡的原油运输。该海峡是全球能源贸易关键“卡脖子”通道。咨询机构Kpler数据显示，2025年平均每天有超过1400万桶原油及凝析油通过该水道，约占全球海运原油出口的三分之一。其中约四分之三流向中国、印度、日本和韩国等亚洲主要消费国。近期伊朗革命卫队已进行相关军事演习，并曾在周二以演习为由使海峡部分关闭数小时。伊朗海军高层亦被引述称，如获伊朗领导层指令，革命卫队具备关闭海峡的准备。
Rapidan Energy创始人、曾任白宫能源顾问的Bob McNally警告称，伊朗扰乱霍尔木兹海峡的持续时间可能“远超许多市场参与者的想象”。他认为，与也门胡塞武装对红海航道的袭扰相比，伊朗拥有更强武器能力与更有利的沿岸地形，并拥有大量水雷和短程导弹储备，足以使商业航运（核心股）面临高风险环境。
最坏情形：油价破100美元，经济衰退风险上升
McNally指出，一旦霍尔木兹海峡出现长期封锁或严重中断，全球能源市场在供需层面将难以维持平衡，油价可能突破100美元/桶，进而打击需求并可能引发经济下行。McNally还提到，伊朗可能盘算通过冲击油市与经济，在美国11月中期选举前放大特朗普最担心的经济压力。
研究机构Rystad Energy则在本月早些时候的研报中指出，若美伊冲突演变为更广泛的战争情景，油价可能快速上行10至15美元/桶，显示“风险溢价”一旦被激活，上涨或更急更猛。
有限打击情景：油价或“先冲再回落”
不过，多位分析人士认为，美方并非只有“全面战争”这一条路径。McNally表示，特朗普仍有广泛选择，包括封锁等低于全面地区战争级别的行动。摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在周四报告中指出，任何美方军事行动很可能更偏“外科手术式”，并将尽量避免打击伊朗的石油生产与出口基础设施。在她看来，即便打击发生、短期推动油价上冲，随着全球基本面仍偏“供应相对充足”，油价的上行可能最终逐步消退。
高盛方面也倾向于认为基准情形下不太会出现“重大且持续”的供应中断。高盛石油研究主管Daan Struyven表示，若冲突导致伊朗出口减少100万桶/日并持续一年，油价可能上行约8美元/桶，同时市场将重新评估进一步升级的风险溢价。
特朗普政府对中东供应中断风险的表态相对淡定。美国能源部长Chris Wright在2月6日接受采访时称，当前全球原油供应“非常充足”，这使得总统在地缘政治行动中拥有更大杠杆，不必过度担忧油价出现“疯狂飙升”。
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