智通财经获悉，进入2026年时，石油分析师的共识是，原油市场正进入一个深度供应过剩的时期，这可能会在今年全年持续压制价格。2025年，随着过剩加剧，油价下跌约20%。然而，今年以来，在地缘政治冲击和强于预期的需求双重作用下，油价却意外地出现了上涨。目前油价已高于六个月前的水平，高盛策略师在给客户的一份报告中写道，这使得交易员们"聚焦于为何全球大规模供应过剩……这尚未转化为2026年迄今布伦特油价的持续下跌"。
但分析师表示，这两个指标并不一定非得同步变动。
"我的想法是，这两件事……它们可能共存，"Rystad Energy地缘政治分析主管豪尔赫·莱昂称。
自今年年初以来，国际定价基准布伦特原油期货已上涨约15%，而WTI原油期货的涨幅略小，为14%。
截至1月，国际能源署(IEA)估计石油市场将每日供应过剩约370万桶，麦格理分析师在最近的客户报告中称之为"极度供应过剩"。
石油输出国组织(OPEC+)在2025年的大部分时间里都在取消减产措施。在美洲，美国页岩油产量保持创纪录水平，该地区其他出口国的产量也在增长，而随着世界转向电气化和其他形式的绿色能源，全球对碳氢化合物的需求预计将普遍下降。
但由于交易员计入了各种意想不到的供应制约因素和需求预测的上调，油价仍然上涨了。
美国财政部对俄罗斯两大石油生产商俄罗斯石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)的制裁，似乎已使市场每日减少约60万桶的供应;同时，里海和黑海之间的里海管道联盟(CPC)管道出口量在黑海沿岸出口终端遭无人机袭击后，已每日下降约44万桶，至至少七年来的最低水平。
与此同时，美国对伊朗采取军事行动的可能性越来越大，这导致油价因全球关键咽喉霍尔木兹海峡可能中断而飙升，该海峡每日约有2000万桶石油产品通过其水域。对红海商业航运的袭击已迫使油轮绕道非洲好望角，收紧了实物交割市场，并增加了欧亚之间运输石油产品的运费成本。
需求也依然强于预期。
欧洲的制造业数据放缓被视为价格看跌信号，但强于预期的运输数据、世界其他地区的需求增长以及意外的寒冷天气弥补了这一影响。随着中国延长其采购热潮，预计中国将很快上线更多存储能力。
与此同时，1月份美国就业数据远超预期，这是需求的另一个看涨信号，而OPEC+产油国联盟的产量仍低于指引，因为成员国的产量低于配额允许的水平。
综合来看，国际能源署(IEA)最近在1月份将其2026年的需求预测每日上调了约10万至20万桶，同时报告全球供应量每日环比下降120万桶。
所有这些都不足以推动市场摆脱供应过剩的局面，市场普遍共识仍然是至少每日过剩200万至300万桶。高盛维持其对2026年布伦特原油均价每桶56美元的价格目标，这意味着较当前水平下跌逾20%，而Rystad Energy根据供需基本面估计，目前一桶原油的"公允价值"为每桶61美元。
但地缘政治紧张局势加剧和需求高于预期的结合，至少在短期内支撑了油价。
"我们仍然认为，市场将出现严重的供应过剩，"Rystad的莱昂称。但如果地缘政治风险持续升温，"即使供应过剩，你仍然可能看到油价高企。"
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