减肥药格局生变？
全球医药圈突发巨震。
全球减肥药“霸主”诺和诺德因新药不及竞争对手礼来，迎来史诗级暴跌。
周一美股收盘，诺和诺德股价大跌超16%，股价跌至2021年6月以来的最低点，市值大幅缩水至1769.48亿美元。
相反，礼来因减肥药的升级，股价向上收涨4.8%，现总市值9986亿美元。
诺和诺德惨败
这次减肥药双雄比拼的主角是：诺和诺德的CagriSema，和礼来的Zepbound。
不过，此次对决以诺和诺德惨败结束。
据诺和诺德发布声明称，接受标准剂量实验药物CagriSema治疗的受试者在84周后体重减轻了20.2%。
相比之下，礼来的替尔泊肽（Tirzepatide）减重效果为23.6%。
CagriSema为诺和诺德开发的一款复方药物，包含长效胰淀素（amylin）类似物Cagrilintide与GLP-1受体激动剂司美格鲁肽。
去年12月，诺和诺德向 FDA 提交了 CagriSema 的审批申请，该制药商表示预计将在 2026 年底做出决定。
诺和诺德原本寄希望于CagriSema能成为其现有药物Wegovy(将于2030年后专利到期)的强力继任者，并借此夺回减肥药市场的领导地位。
虽然试验效果不及礼来，但诺和诺德首席执行官Mike Doustdar表示，仍对CagriSema无比乐观。
诺和诺德表示，正在探索更多试验方案来测试CagriSema，包括更高剂量组合方案。
值得一提的是，今年2月初，公司发布的2026年业绩指引大幅低于市场预期。
其预计全年销售额按固定汇率计将下降5%至13%，远超分析师预期的约1.4%降幅。
这是九年来，诺和诺德第一次预计年度营收下滑。
Mike Doustdar坦言，2026年诺和诺德将面临“前所未有的定价压力”，尤其是明星减肥药Wegovy在美国降价，对公司财务的影响非常“痛苦”。
减肥药格局生变？
对比来看，对手礼来则在突飞猛进。
周一，礼来推出了其重磅减肥药 Zepbound 的新剂型，一支笔即可提供一个月的剂量。
最低剂量级别的起价为每月299 美元。
Zepbound自2023年底上市以来，需求呈爆炸式增长。这帮助礼来从竞争对手诺和诺德手中夺取了减肥药市场的大部分份额。
公司第四季度，Zepbound在美国的收入达到42亿美元，较上年同期增长122%。
礼来在声明中表示，美国食品药品监督管理局已批准扩大Zepbound的标签适应范围，将多剂量装置纳入其中。
据悉，替尔泊肽是礼来重磅药物Mounjaro和Zepbound的活性成分，这两种药物在美国处方药市场已经超越了诺和诺德公司的司美格鲁肽（商品名为Ozempic和Wegovy）。
据礼来2025年财报，替尔泊肽为礼来贡献了365亿美元收入，超越诺和诺德的司美格鲁肽成为2025年全球“药王”。
其中，降糖版替尔泊肽全年销售额达到229.65亿美元，同比增长99%；减重版替尔泊肽全年收入达到135.42亿美元，同比增长175%。
摩根大通分析师预计，礼来 Zepbound在2026年之后仍有更长的增长窗口期。
“这一结果证实，Zepbound 目前是明确的市场领导者，礼来将持续扩大份额。尽管 CagriSema 会让诺和诺德拿出更有竞争力的产品，但我们认为它很难从礼来手中夺走市场份额。”
特鲁斯特证券分析师指出，CagriSema 仍是一款强效药物，会继续跟踪更多试验数据，但目前数据意味着短期内礼来仍将主导肥胖症市场。
“礼来产品拥有最佳疗效，加上渠道与供应改善、需求不断增长，将巩固其地位。”“在等待详细数据之际，我们注意到替尔泊肽的停药率低于司美格鲁肽；从现有数据看，CagriSema 在安全性上不太可能优于替尔泊肽。”
伯恩斯坦分析师表示，鉴于生产挑战以及相比替尔泊肽优势有限，他们早已对 CagriSema 能否直接抗衡礼来持怀疑态度。
此外，礼来疗效更高的下一代药物 retatrutide 大概率同期上市，可能进一步压缩诺和诺德的前景。
“这次试验凸显出，诺和诺德面临的挑战依然存在，而礼来总能顶住诺和诺德的任何攻势。”
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