华西证券：·2026年经济发展调整为4.5-5%区间目标，为调结构、防风险、促改革留出空间

投资要点

事件：3月5日，李强总理代表国务院向全国人大作政府工作报告。针对2026年经济政策取向和工作部署，主要有以下几个关注点：

·2026年经济发展调整为4.5-5%区间目标，为调结构、防风险、促改革留出空间。根据四中全会的《辅导百问》中的指引，要实现2035年远景目标，未来十年年均增长需保持在4.17%；2026年作为“十五五”开局之年，经济目标由过去的“5%左右”调整为“4.5-5%”区间目标，既出于与2035年远景目标衔接的考量，又为调结构、防风险、促改革留出空间。其他指标上，碳排放约束加强，单位能耗降幅从3%提升至3.8%左右；CPI目标（2%）、就业指标（城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业人数1200万以上）、粮食产量（1.4万亿斤左右）等维持与2025年相同水平。

· 宏观政策延续积极宽松基调，强调改革和宏观政策协同。财政政策方面延续“更加积极”基调，赤字率目标保持4%左右不变，基本符合市场预期；安排赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，发行1.3万亿元超长期特别国债用于支持“两重两新”工作、3000亿元特别国债用于国有大行补充资本。财政支出上向“提振消费、投资于人、保障民生”等方面倾斜。货币政策方面延续“适度宽松”，仍然强调“把促进经济增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，降准降息要求“灵活高效运用”，同时提出“优化创新结构性货币政策工具”，注重精准调控。报告特别强调要“强化改革举措与宏观政策协同”，增强宏观政策取向一致性，加强财政、金融、就业、产业等政策协同，放大“组合拳”效应。

· “着力建设强大国内市场”位列工作任务首位，关注服务消费政策释放。消费政策方面，一是以居民增收为思路建立促消费长效机制，激发消费内生动力，将在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。二，资金上安排2500亿元超长期特别国债用于支持消费品以旧换新、1000亿元财政金融协同促内需专项资金用于金融支持。三，加大对“服务消费”的支持力度，提出“实施服务消费提质惠民行动”、“活跃线下消费”、“释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力”等要求。投资方面，聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，资金上安排中央预算内投资规模7550亿元，安排超长期特别国债8000亿元用于“两重”建设，发行新型政策性金融工具8000亿元，同时强调统筹用好各类政府投资资金。

· 科技产业方面关注未来产业和“智能经济”。科技创新和新质生产力的战略引领地位持续突出，报告强调“实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业”。今年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，结合2025年8月国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，相关政策将瞄准2027年“智能经济核心产业规模快速增长”，2030年“智能经济成为我国经济发展的重要增长极”的目标持续发力，报告中一系列举措包括深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，支持人工智能开源社区建设，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网，打造“5G+工业互联网”升级版，深化数据资源开发利用，完善人工智能治理等。

· 改革方面，关注“全国统一大市场建设”和“推进财税金融体制改革”。全国统一大市场建设方面，提出“制定全国统一大市场建设条例”，针对地方政府经济促进行为要求“出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策”，“反内卷”方面强调“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段”。财税金融体制改革方面，政策重点聚焦补充财政收入、缓解地方财政压力，具体细节提到“提高国有资本收益收取比例”、“健全地方税体系，拓展地方税源”、“调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移”等。

· 资本市场，加速促进“长线长投”市场生态形成。报告强调“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”，同时新增“完善投资者保护制度”，突出资本市场的长期生态建设和秩序维护，有助于延续A股市场“慢牛”趋势，增强投资者信心和获得感。对于一级市场，特别强调“拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”，直指“募投管退”链条中的退出难点，有利于营造高效畅通的融资环境，培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本，更好支持创新资本形成和创新动能培育。

风险提示：地缘政治风险，全球贸易摩擦超预期导致经济快速下滑，海外流动性风险，政策落地不及预期，全球资产波动加剧等。

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