3月19日，巨子生物（2367.HK）发布2025年全年业绩报告。财报显示，2025年巨子生物实现营业收入55.19亿元，与上年同期基本持平；实现净利润19.15亿元，同比下滑7.1%。毛利率为80.3%，虽然较上年略有下降，但仍维持在行业高位水平。
2025年，对于巨子生物而言是充满挑战的一年。面对高度竞争且复杂多变的行业环境，叠加外部冲击，虽短期增长有所放缓，但其通过产品结构优化、渠道战略调整，实现了整体业务的稳健运行。
短期波动不改盈利底色，现金储备充裕
从收入结构来看，专业皮肤护理产品仍是巨子生物的核心支柱，2025年实现收入54.97亿元，占总营收的99.6%。其中，功效性护肤品收入43.37亿元，同比增长0.8%，占总营收的78.6%，增长主要得益于明星单品可复美焦点面霜的持续放量以及可丽金胶原大膜王3.0版本的成功迭代上市。
医用敷料在2025年收入11.60亿元，同比下降4.8%，占总营收的21.0%，巨子生物解释称，主要系主动加强渠道销售管控、维护产品价格体系所致，体现了其对长期品牌价值的重视，而非单纯追求短期规模扩张。保健食品及其他业务收入2170万元，同比增长17.9%，虽占比仅0.4%，但展现出良好的增长潜力。
按销售渠道划分，直销渠道仍是其收入的主要来源，2025年实现收入41.35亿元，占总营收的74.9%，同比基本持平。其中，面向电商平台的线上直销收入5.09亿元，同比增长34.8%，主要得益于京东自营渠道的精细化运营与医疗生态资源的充分利用；线下直销收入2.25亿元，同比增长32.2%，归因于持续拓展化妆品连锁店、商超等线下渠道，同时加快可复美品牌专卖店布局，截至报告期末已开设32家门店，覆盖西北、华东、华北等地区。通过DTC店铺的线上直销收入34.02亿元，同比下降5.2%，主要受行业价格竞争加剧及外部冲击影响，但自播战略的深化已初步显现成效，自营端收入实现正增长，部分对冲了业绩下行压力。
品牌表现方面，核心品牌可复美仍占据主导地位，2025年实现收入44.70亿元，占总营收的81.0%；可丽金品牌表现亮眼，实现收入9.18亿元，同比增长9.2%，占总营收的16.6%，增长动力来自线上渠道拓展与核心单品迭代；其他品牌收入1.09亿元，占总营收的2.0%。
值得一提的是，巨子生物的财务结构依然稳健。截至2025年末，其现金及现金等价物储备充裕，董事会建议派发末期股息每股0.5390元及特别股息每股0.6714元，合计派息每股1.2104元，以真金白银回报股东信任。
研发迎里程碑突破，“双美战略”正式启航
对于生物科技企业而言，研发创新是核心竞争力。2025年，巨子生物的研发创新迎来关键收获期。
财报显示，截至报告期末，公司拥有超过140项在研项目，已获授权及申请中专利达209项，其中年度新增42项，涵盖胶原蛋白、人参皂苷等核心成分的多场景应用。在胶原蛋白技术领域，其新增多项I型、IV型、VI型、XVII型胶原蛋白在皮肤健康、美白、毛发健康等领域的应用专利，持续巩固其在重组胶原蛋白领域的技术护城河。
最值得关注的是，其在III类医疗器械领域迎来重大突破。2025年10月及2026年1月，其重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维、重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液两款产品先后获得国家药监局批准，这两款三类医疗器械产品的获批，标志着巨子生物正式进入肌肤焕活领域的广阔市场空间，也为“双美战略”提供了有力支撑。巨子生物表示，2026年将加快推进已获批产品的上市准备工作，持续做好后续管线产品的研发和报批，构筑长期技术壁垒。
此外，巨子生物还积极参与行业标准制定，牵头或参与起草的《重组胶原蛋白敷料》等行业及团体标准正式发布，合成生物学研发中心获评“全国轻工行业先进集体”，进一步夯实了公司在行业规范化、高质量发展中的引领地位。
品牌矩阵持续完善，渠道变革初见成效
面对外部流量不确定性和行业价格竞争，巨子生物在产品与渠道端主动求变，展现出敏捷的应对能力。
产品端，可复美继续强化“械妆协同”发展思路。报告期内，巨子生物对胶原棒大单品进行迭代升级，推出“胶原棒2.0”，在天猫金妆奖中蝉联年度精华奖；焦点系列大单品焦点面霜实现高速健康增长；全新推出的帧域密修系列精准聚焦轻医美术后修复场景，进驻丝芙兰等高端渠道，有力提升了品牌形象。而可丽金品牌对核心单品胶原大膜王进行3.0版本升级，在配方功效、视觉体系和产品装量上实现突破，进一步强化了抗老涂抹面膜品类的心智认知，市场反馈良好。可预品牌完成焕新升级，以“一站式健康生活工具箱”为定位，新增五官护理、疤痕护理等系列，上新或焕新多款产品，为家庭健康护理提供全面解决方案。
渠道端，巨子生物进一步深化线上线下双轨布局。线下方面，截至报告期末，旗下品牌已进入约1700家公立医院、3000家私立医院及诊所、超过13万家连锁药房门店和约6000家CS/KA门店，可复美品牌专卖店拓展至32家，覆盖华东、华北等重点区域。海外市场也在持续突破，可复美产品入驻新加坡、马来西亚屈臣氏、韩国首尔新罗免税店及北美线上渠道，品牌影响力逐步向海外延伸。线上渠道实施差异化运营，天猫平台深耕用户价值，抖音平台通过多账号直播平滑外部波动，京东平台强化专业场景，同时加大自运营体系投入，构建自主、可控、多渠道的生意结构。
展望2026年，巨子生物明确提出“重回增长”的目标，计划在研发、产品、渠道、新兴业务四大板块精准发力。研发端，将持续推进创新原料研发与量产，加速III类医疗器械报批；产品端，计划在多条产品线推出重要新品，打造可复制的爆品能力；渠道端，将加大自运营体系投入，构建健康可持续的线上销售场；新兴业务方面，将扎实打好“巨子医美”第一枪，积极孵化利妍等新品牌，并推动渠道、品牌乃至组织生态的出海规划。
从专业院线到大众消费，从功效护肤到医疗美容，从本土深耕到扬帆出海——巨子生物正以其深厚的合成生物学技术积淀，逐步构建起覆盖多场景、多品牌、多市场的业务版图。2026年的春天，这家以“重组”为底色的企业，正在酝酿一场全方位的价值跃升。
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