投资连结保险作为一种将保险保障与投资功能相结合的复合型金融产品，其核心在于允许投保人根据自身风险偏好，将保费配置于不同风险收益特征的投资账户中。随着国内金融市场波动加剧及低利率环境的持续，如何科学理解并有效运用投连险的多元账户工具，已成为投资者实现资产稳健增值的关键。本文系统梳理了国内投连险产品的账户类型及其特点，深入分析了各类型账户的投资价值与风险收益表现，并在此基础上，为投资者提供了基于个人风险偏好、市场环境动态调整及长期风险管理视角下的策略建议，旨在帮助投资者在复杂的市场环境中做出更为合理的资产配置决策。
一、国内投资连结保险产品账户分类及特点
投资连结保险（以下简称“投连险”）是一种融合保险保障与投资功能的产品，其核心特征在于将保费分配至多个不同风险收益特征的投资账户，通常为货币型、偏债型、平衡型、权益型四类。这些账户在投资目标、资产配置和风险特征上有差异。
货币型账户作为风险最低的投连险账户，主要投资于高信用等级的短期固定收益类金融工具。这类账户主要投资于剩余期限在397天以内的国债、政策性金融债、企业债券、央行票据、短期融资券、银行存款以及债券回购和货币市场基金等。以汇丰人寿的“货币基金投资账户”为例，其主要投资于货币市场基金、短期债券以及逆回购等固定收益类金融工具，聚焦市场短期利率走势，追求账户稳定增值。货币型账户的核心特点是保持高度流动性的同时追求稳定收益，作为稳健型投资工具的特征，适合短期资金存放和风险厌恶型投资者。
偏债型与平衡型账户属于中等风险类别。偏债型账户以债券、债券型基金等固定收益类资产为主要投资标的，并配置少量权益类资产以增强收益。以合众人寿的“稳健收益型投资账户”为例，其投资于银行存款、债券、货币市场工具、债券型基金的比例控制在25%以上，基础设施债权投资计划等非标准化债权产品的配置比例控制在75%以内。2025年上半年，偏债型账户的加权平均收益率为1.0%。平衡型账户则采取更加均衡的资产配置策略，权益类资产与固定收益类资产比例大致相当。友邦保险的"优选平衡组合投资账户"是这类账户的典型代表，其股票和股票类证券投资基金的总投资比例最高不超过70%，固定收益类资产的最低配置比例为30%。2025年上半年，47个平衡型投资账户的加权平均收益率为1.4%。平衡型账户收益率的差异较大，在追求更高收益的同时也承担了相应风险。
权益型与创新型账户是风险最高、潜在回报也最可观的部分。权益型账户主要投资于股票、股票型基金等权益类资产，以追求资产的长期增值为目标。以友邦保险的“增长组合投资账户”为例，其股票和股票类证券投资基金的投资比例最低为50%，最高可达90%，固定收益类资产的投资比例则在10%至50%之间。2025年上半年，权益型账户的加权平均收益率高达4.8%，显著高于其他类型账户。
表1国内投连险不同账户类型特点与风险收益特征比较
账户类型
数量(个)
主要投资标的
权益资产比例
2025上半年加权收益率
风险特征
货币型
38
短期债券、货币市场工具
0%
0.73%
低风险
偏债型
91
债券、债券型基金
0-30%
1.0%
中低风险
平衡型
47
股债混合
30-70%
1.4%
中风险
权益型
73
股票、股票型基金
50-95%
4.8%
高风险
二、国内投资连结保险产品不同账户的投资价值分析
投连险产品的不同投资账户在收益表现、风险特征和适应环境方面存在显著差异，深入分析各类型账户的投资价值，有助于投资者根据自身需求和市场环境做出更加合理的资产配置决策。根据2025年上半年的市场数据，投连险整体投资账户加权收益率为2.5%，但不同类型账户表现分化明显，反映了各自不同的风险收益特征与市场适应性。
不同类型账户的收益表现与市场适应性呈现出鲜明的阶梯特征。货币型账户作为低风险偏好投资者的避风港，在各类账户中收益最低，但稳定性最高。这类账户在低利率环境下面临收益持续下行的压力，但其核心价值在于保障本金安全和提供流动性，而非追求高收益。偏债型账户平均收益率虽高于货币型账户，但内部差异较大。这种巨大差异主要源于各账户在债券品种选择、久期管理和信用风险暴露方面的不同策略，以及在权益资产配置比例上的差异。平衡型账户通过股债均衡配置，2025年上半年实现加权平均收益率1.4%，在风险与收益间取得了较好平衡。权益型账户作为投连险产品中风险最高、潜在收益也最高的类别，2025年上半年加权平均收益率达4.8%，显著高于其他账户。泰康沪港深精选投资账户以13.2%的收益率位居各权益型账户之首，展现了专业投资团队在权益资产精选方面的优势。然而，权益型账户中也有约1/5的账户收益率为负，最大亏损达-5.2%，充分揭示了高收益背后伴随的高风险。
投资策略与资产配置在不同环境下的表现直接影响各账户的投资价值。在低利率环境下，保险资管机构普遍通过拉长久期、提前锁定收益以及加大红利类资产配置权重等策略来应对固定收益资产收益率下行的困境。这一背景使得那些能够灵活调整资产配置、积极寻求收益增强的投连险账户更具投资价值。而在证券市场表现良好的时期，权益型账户充分发挥其高权益配置优势，获得了可观回报。值得注意的是，一些投连险产品采用的FOF基金中的基金投资模式，通过精选内控制度严谨、投资策略清晰、选股能力突出的股票投资基金来构建组合，在控制风险的同时也提高了收益的稳定性与可持续性。
费用结构对投资收益的影响构成了投连险投资价值分析的重要维度。不同投连险账户在费用结构上存在明显差异，直接影响了投资者的净收益。以合众人寿的投连账户为例，其稳健型、平衡型、进取型账户的年管理费率分别为1.5%、2%、2%。除了管理费外，投连险还可能收取初始费用、账户转换费和退保费用等。部分投连险产品规定进入账户手续费1-1.5%，投资管理费最多1.5%，转换账户不收费，若保单持有超过5年，提取不收费。这种清晰且相对合理的费用结构有助于降低投资者的持有成本，提高长期投资回报。投资者在选择投连险账户时，除了关注历史收益率外，还需仔细考量费用结构对长期收益的侵蚀影响，优先选择那些费用透明、水平合理且与账户策略相匹配的产品。
三、国内投资连结保险产品投资启示
在当前低利率与资本市场波动加大的环境下，合理配置投连险账户不仅需要了解产品特性，更需结合个人财务状况、风险承受能力以及市场周期变化，制定系统性的投资策略。
基于个人风险偏好的账户选择策略是投连险投资的首要原则。投连险账户的风险等级通常在中风险到高风险之间，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标选择合适的账户类型。对于风险承受能力较低的投资者，货币型和偏债型账户是较为合适的选择。这类账户虽然收益相对较低，但波动性小，本金安全性高，适合用于短期资金管理和保值需求。对于风险承受能力中等的投资者，平衡型账户提供了风险与收益的平衡点。这类账户通过股债均衡配置，2025年上半年加权平均收益率达1.4%，既参与了资本市场的增长机会，又通过固定收益资产缓冲了部分风险。对于风险承受能力较高的投资者，权益型账户提供了追求更高收益的选择。这类账户虽然波动较大，但长期收益潜力也更为可观，2025年上半年加权平均收益率高达4.8%。投资者可适量配置这类账户以获取超额收益。
市场环境与账户配置的动态调整是提升投连险投资效果的关键所在。投连险的一个显著优势是投资者可以根据市场环境的变化，在不同风险特征的账户间进行灵活转换，且通常前几次转换不收取手续费或费率较低。这一特性使得投资者能够在不同市场环境下调整资产配置，提升投资收益。在证券市场牛市环境中，可以增加权益型账户的配置比例；而在市场下行期，则可转向偏债型或货币型账户以规避风险。在市场波动加大或下行期，降低权益型账户比例，增加平衡型或偏债型账户配置，则能有效控制资产回撤。
长期投资与风险管理是投连险投资不可忽视的重要方面。投连险产品适合中长期投资，建议持有周期在3年甚至5年以上。这种长期持有策略有助于平抑短期市场波动带来的风险，同时也能享受到复利增长的效果。投资者在选择投连险产品时，应充分了解其费用结构及长期持有要求，避免因短期资金需求被迫承担不必要的损失。在风险管理方面，投资者需认识到，即使是专业机构管理的投连险账户，也存在投资亏损的可能性。2025年上半年，偏债型账户中有两个投连险账户的投资收益率低于-28%，这充分说明了投连险投资的风险性。投资者应通过账户多元化来分散风险，避免将资金过度集中于单一账户或单一保险公司的产品。
国内投资连结保险产品通过多样化的账户类型为投资者提供了丰富的资产配置工具。投资者应充分了解各类型账户的特点与风险收益特征，结合自身情况与市场环境，制定合理的账户选择与动态调整策略，并通过长期投资与科学的风险管理，实现资产的安全性与收益性平衡。
作者简介：
李婕妤，天津商务职业学院教授；
赵西君，中国科学院科技战略咨询研究院，副研究员。
此文是国家社科基金（24BJY010）的阶段性成果。
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