大盘高开低走玩心跳，猜底不如抱紧“现金牛”

今天早盘市场一度高开，但随后震荡走低，盘中更是出现一波明显跳水，最终主要指数悉数翻绿。这种高开低走的走势，在本轮调整中已多次出现，反映出市场情绪依然脆弱，增量资金进场意愿不足。从技术形态和量能配合来看，磨底进程恐怕还没有结束，短期大概率仍将维持区间震荡格局。

在这样反复拉锯的行情中，防御成为资金的首要考量。拉了一下资金流向数据，全指现金流相关ETF产品，今年至今54个交易日里，有50天录得净申购，累计资金流入接近30亿元。这个数据背后反映的，已经不只是避险情绪的升温，更是市场在震荡市中主动选择“确定性”的防御策略——当大盘上下两难、热点快速轮动时，与其追逐弹性，不如持有能持续创造真金白银的公司。

过去两年，市场习惯于为远期成长性支付高溢价。赛道空间、渗透率曲线、技术壁垒，这些概念构成了定价的核心要素。但当宏观环境发生实质性变化——地缘冲突反复、通胀中枢抬升、利率预期波动——市场的关注点开始回归到最本质的财务指标上：自由现金流。不再是“未来可能赚多少钱”，而是“现在能赚到多少钱，并且能装进口袋里多少钱”。这种转变，在800现金流ETF招商(159119)的持仓结构和业绩表现中，得到了充分验证。

从持仓构成来看，这只ETF的重仓股高度集中在几个具备明确现金流优势的领域：以中国海油、洛阳钼业、中国铝业为代表的资源品龙头，以美的集团、格力电器为代表的白电制造龙头，以及中远海控这类在周期高点积累了充裕现金储备的企业。这些公司的共同特征是：产业链地位稳固、资本开支可控、经营性现金流持续为正、且具备较强的分红能力。

再看业绩表现。截至3月30日，800现金流ETF招商(SZ159119)年至今涨幅达到6.92%，而同期沪深300指数下跌近3%。这个超额收益并非来自风格轮动的短期博弈，而是源于底层资产的盈利质量。以中国海油为例，2025年全年油气产量突破7.2亿桶油当量，净利润保持高位，同时资本开支结构优化，自由现金流充裕到足以支撑长期高比例分红。在原油价格中枢上移的背景下，这类资产同时受益于产品价格上涨和估值修复的双重逻辑。

从产品设计的角度，800现金流ETF的低费率结构也值得关注。0.15%的管理费加上0.05%的托管费，在同类ETF中处于较低水平。与其跟踪的中证800自由现金流指数的编制逻辑密切相关——该指数通过自由现金流率、盈利质量等财务指标进行量化筛选，剔除那些“纸面富贵”但现金流紧张的公司，形成了一套相对稳健的成分股选择机制。

宏观层面，当前A股正处于盈利周期的底部区域。从已披露的2025年年报数据来看，上游资源品板块的利润增速明显领先，中游制造中具备成本传导能力的龙头公司也展现出较强的盈利韧性。而市场普遍预期的2026年盈利能力修复，大概率不会是普涨格局，而是结构性的——能够持续产生自由现金流的公司，将成为这一轮周期中的核心受益者。