近日，小马智行（PonyAIInc.）发布2025年年度业绩公告，这是公司于2025年11月完成港股上市后交出的首份年度成绩单。报告期内，公司全年总营收达9000万美元，同比增长20%，净亏损从2024年的2.75亿美元大幅收窄至7680万美元，同比减少72.1%。
不过，在更能反映核心经营绩效的非公认会计准则（Non-GAAP）口径下，公司2025年经调整亏损净额为1.74亿美元，较2024年的1.32亿美元扩大31.5%。财报称，该变动由于公司在业务扩张、研发人员扩充及第七代自动驾驶车辆开发上的持续投入增加。
业绩发布后，小马智行港股股价于3月27日遭遇重挫，盘中一度跌超15%，收盘跌幅达13.96%。3月30日盘中进一步创下上市以来新低，较今年一月股价最高点136.9港元，跌幅近50%。
营收连年攀升，经调整亏损净额扩大
财报显示，小马智行2025年总收入为9000万美元，较2024年的7500万美元增长20.0%，连续第四年实现收入攀升。其中，自动驾驶出行服务收入为1660万美元，同比增长128.6%，乘客车费收入增幅接近400%；第四季度该业务收入达670万美元，同比增长159.5%，乘客车费收入同比增幅更超过500%。值得注意的是，2025年第四季度小马智行首次实现单季盈利5.28亿元人民币，主要得益于战略投资收益。
盈利能力方面，公司2025年毛利率为15.7%，较2024年的15.2%略有提升，主要归因于毛利率相对较高的自动驾驶出行服务收入贡献增加。净亏损从2024年的2.75亿美元大幅收窄至7680万美元，同比减少72.1%，展现出良好的减亏趋势。
不过，在更能反映核心经营绩效的非公认会计准则（Non-GAAP）口径下，公司2025年经调整亏损净额为1.74亿美元，较2024年的1.32亿美元扩大31.5%。这主要源于公司在业务扩张、研发人员扩充及第七代自动驾驶车辆开发上的持续投入增加。财报显示，公司2025年Non-GAAP研发开支为1.96亿美元，同比增加42.5%；Non-GAAP销售、一般及行政开支为4791.6万美元，同比增加49.1%。
截至2025年12月31日，小马智行持有现金及现金等价物、短期投资、受限制现金及用于理财的长期债务工具合计约15亿美元（约105.93亿元人民币），充裕的资金储备为后续规模化扩张提供了坚实保障。
单车盈利转正，“共建车队模式”驱动规模扩张
2025年是小马智行商业化验证的关键一年。第七代Robotaxi于2025年11月集中投入商业运营后，当月广州便实现全城范围单车盈利转正；2026年2月，深圳也达成这一里程碑。深圳业务的快速突破尤为亮眼：2026年1月至2月中旬的付费订单量已超过2025年全年总和；3月22日，深圳地区第七代Robotaxi单日车均净收入达394元人民币，当日车均订单量达25单。
截至2026年3月25日，小马智行Robotaxi车队规模已突破1400辆，累计注册用户突破100万，为去年同期的近3倍。公司计划于2026年底前将车队规模扩大至3000辆以上，并在全球超过20个城市部署Robotaxi服务，其中近半数布局于海外市场。
“共建车队模式”成为下一阶段规模扩张的核心抓手。在该模式下，小马智行输出核心自动驾驶技术，合作伙伴出资购车并参与运营，双方共享收益。丰田作为首家采纳该模式的战略合作伙伴，已锁定1000台第七代铂智4XRobotaxi，该车型于2026年2月正式量产下线。小马智行CFO王皓俊透露，2026年新增车辆中近半数将通过共建车队模式落地。
技术层面，小马智行坚持L4原生技术路线，自研的PonyWorld世界模型成为技术泛化的关键引擎。公司创始人兼CTO楼天城在财报电话会上强调：“L2无法自然通向L4。半自动驾驶容易让人产生危险的错觉，直到系统突然失灵，而那时人类驾驶员往往已经来不及接管。”通过真实Robotaxi车队持续优化模型，小马智行攻克了关乎安全的长尾场景，形成了“技术研发—商业运营—数据反馈”的竞争闭环。
全球扩张提速，2026年车队规模继续扩张
2025年末至2026年初，小马智行加速推进全球化布局。截至2025年末，公司已在东亚、中东及欧洲的8个国家建立战略布局。2026年3月，公司接连拓展至国内杭州、长沙两座新一线城市，以及欧洲克罗地亚市场。在新加坡，公司于2026年3月与康福德高合作正式启动自动驾驶运营；在中东，卡塔尔多哈的收费服务已上线，迪拜的全无人驾驶测试也在推进中。
此外，公司明确了以规模化扩张为核心的战略方向。业绩会上，小马智行创始人兼CEO彭军表示，依托香港上市带来的充足资金支持，以及丰田铂智4X第七代Robotaxi已进入量产阶段，公司对年底前车队规模突破3000辆、自动驾驶出行服务收入增至2025年三倍以上的目标充满信心。其中，丰田是共建车队模式的首个参与者，通过合作双方已经锁定1000台第七代铂智Robotaxi，合力推进千台车队商业化落地。
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