对冲基金资本正重塑拥有180年历史的保险模式

另类投资管理机构正向财产保险市场注入前所未有的巨额资金，并在此过程中重塑这一拥有 180 年历史的再保险模式。

保险经纪商怡安集团（Aon Plc）提供的数据显示，去年，对冲基金与机构投资者热衷投资的巨灾债券及其他保险挂钩证券配置规模增长 18%，创下 1360 亿美元的历史新高。怡安向彭博社表示，另类资本的此番涌入，加之 “巨灾债券规模的创纪录增长，使其在整个再保险市场的影响力持续扩大”。

这一转变有望彻底改变该市场的格局 —— 其核心职能本是在持续亏损周期中为财产提供稳定保障。同时也意味着，在灾害冲击愈发频繁、破坏力愈发强劲的当下，再保险公司作为巨灾发生时最终风险兜底方的地位正逐渐削弱。

惠誉评级（Fitch Ratings）保险业务高级总监布莱恩・施耐德在采访中称，再保险公司最终可能会更偏向风险管理者，“将风险转移至坐拥数万亿美元可投资资金的资本市场”。倘若 “这类业务越来越多地转向资本市场，传统保险机构的重要性或将持续下降”。

标普全球评级（S&P Global Ratings）数据显示，2024 年，再保险公司仅承担了超 10% 的巨灾保险总损失，远低于 20% 的历史平均水平。标普还指出，近年来，行业头部企业的巨灾保险风险敞口已缩减超半数。

再保险公司自身正是这场变革的推手。城市化进程加剧、高通胀与气候变化叠加，使得自然灾害发生频率更高、破坏力度更大。为此，行业开始寻求将风险转嫁至资本市场的途径。

费尔马资本管理公司（Fermat Capital Management）董事总经理兼联合创始人约翰・徐表示，它们主要通过发行巨灾债券实现这一目的，这类资产去年的发行规模实现了 “惊人” 增长。该公司是专注于此类证券投资的最大对冲基金。约翰・徐在 2 月的采访中称，他认为 “当前我们看到的发行热潮远未结束”。

再保险公司还吸引了创纪录的私人资本涌入所谓的 “侧挂车”（sidecars）项目。这类工具让第三方投资者可分享保险保费，作为交换，投资者需承担部分自然灾害相关风险。专注保险行业的评级机构 AM Best 数据显示，自 2023 年以来，该市场规模已增至近三倍，如今规模高达 180 亿美元，其中大部分增长来自财产巨灾保险业务。

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