华泰证券：清明+春假国内游需求旺盛，预计五一旅游景气度延续

核心观点

我们认为，尽管近期中东地缘局势引发油价波动及部分国际中转网络收缩，对长线出境需求形成一定扰动，但行业整体基本面依然坚实，需求端景气无虞。一方面，“清明+春假”的连休效应已充分验证了国内长线出游需求的强劲韧性，该高景气度有望向“五一”假期传导，并有效承接部分由长线出境转化的内销客流；另一方面，在免签政策红利与亚太客源地避险分流的双重催化下，入境游正展现出较高增速（1Q26外国人入境同比+22.3%，免签占77.9%），成为当前文旅市场重要增量引擎。综合来看，国内游大盘稳固，入境游向上弹性充足，建议持续关注供需两旺下的OTA行业景气度提升机会。

清明+春假国内游需求旺盛，预计五一旅游景气度延续

26年清明假期，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%，人均消费约455元，市场量稳质升。多地中小学春假与清明假期连休，形成5-6天长假，促进出行半径扩张，去哪儿数据显示，4月1日-6日期间，出行半径在800公里以上的旅客增幅超过30%。展望五一假期，根据同程数据，截至4月上旬平台上“五一”假期旅游产品的搜索热度环比增长超过320%。文旅部部长戴斌预测，今年五一劳动节的旅游热度将继续维持较高水位，居民出游意愿强烈。我们认为五一长假将承接更多未在春假出行的上班族和长线出境客流，整体旅游消费的需求景气度延续。

中东作为出境目的地占比较小，但高油价部分影响长线出境需求

据CTA数据，2024年出境1.46亿人次中，中东北非占比仅约1.14%，整体可控。但中东局势推升全球航油价格截至4月初已达209美元/桶（较2月底涨幅超110%），航司被迫大幅上调燃油附加费，叠加环球旅讯报道，中东中转网络收缩（欧洲中转路径减少近三成），长线出境成本明显抬升，部分需求向国内游、短线及铁路等替代方式分流。

入境游保持高速增长，亚太客源趋向临近目的地

根据中国国家移民管理局，2026年一季度全国移民管理机构累计查验出入境人员1.85亿人次，同比上升13.5%。其中港澳台居民7249.1万人次，同比上升10.3%；外国人2133.3万人次，同比上升22.3%，免签入境外国人831.5万人次，占入境外国人的77.9%，同比上升29.3%。入境旅游需求景气向好得到验证。清明期间，携程数据显示清明假期入境游订单量同比增长近九成；欧洲国家入境消费力增长明显，如俄罗斯、西班牙的入境消费额增幅超1.5倍。航空数据公司Cirium数据显示，自2月28日美以发动袭击以来，往返中东的航班取消量已超4.6万架次。我们认为对于整个亚太客源地来说，中东地区的旅游降温可能会向其他地区分流，并部分增加我国的入境游需求。根据环球旅讯，亚洲游客正在大量放弃前往中东地区的旅行计划，转而选择邮轮、短途游等更安全、性价比更高的替代方案。

投资建议

国内游大盘稳固，入境游高速增长，建议重点关注供需两旺下的OTA行业景气度提升机会。

风险提示：中东局势不确定性，国际航班运力不足，燃油价格波动。