据 21世纪经济报道消息，近日，申港-中联通合新能源基础设施持有型不动产资产支持专项计划（持有型不动产资产支持专项计划又称机构间REITs），在上交所成功设立，成为全市场首单以不动产投资基金作为原始权益人发行的新能源机构间REITs。
在“双碳”战略纵深推进与绿色金融改革持续深化的背景下，这一创新产品的落地，既是金融服务实体经济的生动实践，也为工商业分布式光伏等碎片化新能源资产的规模化盘活提供了可复制的金融范式。
首单创新破局：当不动产基金遇上新能源ABS
持有型不动产资产支持专项计划，又称“机构间REITs”，是介于类REITs与公募REITs之间的重要金融工具，面向保险公司、券商资管、私募基金等合格机构投资者发行，在资产准入、交易结构与信息披露等方面具有更强的灵活性与定制化特征。
本次专项计划由申港证券担任计划管理人，中联基金子公司担任资产管理顾问，中联基金的新能源资管平台——通合新能作为运营统筹机构负责电站日常管理。项目首期发行规模1.14亿元，底层资产聚焦江苏、浙江、广东等经济发达区域的优质工业厂房及大型商业屋顶分布式光伏电站，这些资产具备区位优越、发电稳定、现金流充沛的核心优势，深度契合国家绿色低碳转型导向。
最具突破意义的是，该项目是全市场首单由不动产投资基金作为原始权益人的新能源机构间REITs。这标志着中联基金完成了从不动产私募投资基金向新能源资产证券化平台的关键一跃——此前的2023年，中联基金与通合新能共同设立国内首只新能源基础设施不动产投资基金，采用盲池策略聚焦工商业分布式光伏、用户侧储能等碎片化场景的滚动开发；2025年又设立并购策略基金，通过主动管理收购并增值成熟资产。此次机构间REITs的发行，则为前期培育的资产提供了标准化退出通道，真正实现了从“开发培育”到“证券化退出”的资本循环。
平层结构“脱媒”：让资产自己说话
在产品结构设计上，本项目同样实现重要突破——创新采用平层结构，完全摒弃传统融资模式对主体增信的依赖，回归资产本源。
这一设计的核心逻辑在于：产品的信用支撑并非来自原始权益人或关联方的兜底承诺，而是完全依托底层分布式光伏电站的稳健现金流以及管理人的精细化资产管理能力。对于投资者而言，这意味着投资收益与风险直接锚定资产质量，而非主体信用；对于融资方而言，平层结构有效节约了融资成本，同时倒逼资产运营效率的提升。
凭借扎实的底层资产质量与创新的结构设计，本期专项计划成功吸引保险资金、券商资管、私募基金等多元长期资本踊跃认购，充分验证了优质分布式光伏资产的投资价值与市场流动性。正如业内人士所言，平层结构的成功落地，为行业探索出一条“轻资产运营”与“资产平台化”的创新发展之路。
贯通全周期闭环：新能源资产的“退出通道”正式打开
长期以来，分布式光伏、用户侧储能等新能源资产面临的核心痛点在于：资产规模碎片化、单体项目投资额小、缺乏标准化退出渠道。这导致大量社会资本虽然看好新能源赛道的长期前景，却因“进得来、出不去”的顾虑而踌躇不前。
本次专项计划的成功发行，恰恰破解了这一困局。通过“不动产投资基金（Pre-REITs）+机构间REITs”的组合架构，中联基金构建起“投资—培育—证券化—再投资”的良性循环机制：基金层面负责新能源资产的滚动开发与并购培育，待资产成熟后通过发行机构间REITs实现证券化退出，回笼资金继续投入新项目的开发。
这标志着新能源基础设施“投融建管退”全周期闭环正式贯通。对于持有大量工商业屋顶资源的企业而言，这意味着存量屋顶资产可以通过证券化方式实现价值释放；对于金融机构而言，则意味着新能源领域拥有了可复制的标准化退出范式，有助于吸引更多长期资本进入绿色低碳赛道。
三重范式转移：新能源资产管理迎来深水区变革
从更宏观的视角审视，这一项目的落地折射出国内新能源资产管理行业正在经历深刻的结构性变革。业内人士将其概括为三重范式转移：
其一，从“重资产持有”转向“轻资产运营”。传统模式下，新能源电站的投资方需要长期持有资产并承担运营风险；而在“基金+ABS”的双轮驱动模式下，基金管理人与运营机构可以实现资产与资本的分离——通合新能专注于电站的日常运维与效率优化，金融机构则通过证券化工具实现资本的灵活配置。
其二，从“项目融资”转向“资产平台化”。过去，分布式光伏的融资高度依赖单一项目的信用评估，效率低、成本高；而今，通过将多区域、多类型的电站资产打包进入同一平台进行证券化，既分散了单一资产的风险，也提升了融资的规模效应与标准化程度。
其三，从“产业资本主导”转向“金融资本深度参与”。随着多层次REITs市场的持续扩容，保险资金、养老金、银行理财等追求长期稳定回报的机构资金，正在成为新能源资产的重要持有者。这一转变不仅拓宽了新能源行业的资金来源，也为金融机构参与绿色金融提供了具象化的配置标的。
多层次REITs版图扩容：绿色资产证券化驶入快车道
中联通合新能源机构间REITs的落地并非孤例。近期，上交所密集迎来多单创新REITs产品挂牌：全国首单由产业引导基础设施投资基金作为原始权益人的“元联苏园产城机构间REIT”，以及全国首单集体经济类REIT“娄葑联创产业园类REIT”相继完成发行挂牌。这些案例共同勾勒出多层次REITs市场从“Pre-REITs+类REITs+机构间REITs+公募REITs”的全链条生态正在加速成型。
对于新能源领域而言，这一趋势意义深远。据行业统计，仅工商业分布式光伏领域，全国可供开发的优质屋顶资源规模就超过数百GW，存量资产的盘活需求极为庞大。当机构间REITs为这些“沉睡的绿色资产”打开标准化退出通道，一个万亿级的资产证券化蓝海正在浮出水面。
正如市场人士所言，随着多层次REITs市场发展成熟，具备稳定现金流和绿色属性的新能源基础设施将持续获得长期资本青睐，为投资者提供穿越周期的优质配置标的。
从更深层的政策逻辑看，本次专项计划的成功发行，也是金融机构践行“做好金融五篇大文章”战略部署的生动注脚。当绿色金融与普惠金融在分布式光伏的屋顶上交汇，当资产证券化工具下沉至工商业用户的用电场景——这场始于金融工具创新的变革，正在为中国的新能源革命铺设一条更宽阔的资本通道。
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