近三个月来，商业航天板块在快速上涨后进入了调整期。在阶段性调整后，如何看待后市的商业航天投资机会？板块是否仍具备再创新高的可能？对此，平安高端装备基金经理王修宝发表了最新观点。
在他看来，此次调整主要是内外两股力量共振的结果：
一是预期的透支与估值的消化：不可否认，前期板块的猛涨在一定程度上透支了未来的预期。资本市场的热情走在了产业落地的前面，当情绪回落后，估值体系会向企业真实盈利预期、产业进度和商业闭环兑现能力的理性回归。
二是宏观逆风与地缘冲突的扰动：今年一季度，全球宏观经济环境错综复杂，超预期的地缘冲突显著压制了全球资本市场的风险偏好。避险情绪升温，高弹性的商业航天不可避免承受了流动性收缩和估值下杀的压力。
但王修宝认为，此轮行情并未结束。在政策支持明确、可复用火箭技术瓶颈有望突破、资本持续加码的背景下，商业航天板块仍然具备再创新高的基础。
一、万亿空间与商业属性并存，行业具备长期成长基础
从市场空间来看，商业航天产业链规模达到万亿级别，2026年全国两会期间，政府工作报告首次将“航空航天”明确列为国家“新兴支柱产业”。站在更宏大的叙事视角下，虽然目前星际采矿、外星殖民看似遥远，但一旦技术成熟，未来都可能成为现实，天花板极高。
商业航天具备明确“商业属性”。以海外龙头SpaceX为例，其商业闭环初步形成。根据证券时报网及 The Information 等媒体报道，SpaceX2025 年总营收超过 185 亿美元，其中星链业务是主要收入支柱。
商业航天关乎国家安全，且时间紧迫。我国对标SpaceX星链的星座组网进度还相对落后，根据国际电联轨道频谱资源使用规则，需在规定时间窗口内部署相应数量的卫星，后续几年我国每年发射卫星梳理有望显著提升。届时，产业链业绩将真正兑现到企业财报上。
二、技术突破与资本支持共进，产业化拐点可期
火箭可复用技术是降低发射成本的重要路径。成本结构中，一级火箭占总体火箭成本约60%。海外方面， SpaceX火箭最高已经实现30余次复用，整流罩也已复用。据马斯克所述，火箭的发射成本中期或降至1000万美元/次，在最终理想状态下，有望降至目前的1%（约200万美元/次），届时将开启大量此前无法想象的太空应用场景。
国内方面，我国目前还在攻克第一级复用的阶段，今年将迎来可回收火箭密集验证期。
IPO层面，国内头部火箭公司正推进上市进程；马斯克的SpaceX上市亦在推进，5月底至6月将有较多公开信息释放。
此外，太空算力是更具想象空间的方向。相比低轨通信，其空间上限更高，远期具备实际经济价值。
三、聚焦板块边际变化与核心卡位，关注二季度密集催化
二季度催化将密集落地，国内几型可复用火箭有望尝试发射回收，海外马斯克的星舰V3计划首飞，国内外头部公司IPO有进展。
短期内火箭相关环节边际变化大，关注点在于可复用技术的突破。
中长期看，卫星及地面终端环节的远期空间较大。以美国为例，根据美国卫星产业协会(SIA)的统计，2024年发射服务业在全球航天产业中的收入占比不到5%，更大的价值来自运营服务收入。随着卫星组网推进，后续国内也将逐步提供地面服务。太空算力是中美共振较强的领域。
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