国盛证券：维持山西焦煤“买入”评级，焦煤盈利修复，电力板块扭亏为盈

国盛证券研报指出，山西焦煤焦煤盈利修复，电力板块扭亏为盈。2025年公司归母净利润12.01亿元（同比-61.37%）；26Q1实现归母净利润8.08亿元，同比增长18.62%。锚定煤炭主业，提升炼焦煤领域核心竞争力。25年公司因收购兴县新矿权增加银行贷款，财务费用同比大幅增长30.82%至8.38亿元。公司依托煤价下行红利，叠加关停西山热电等亏损机组、深化“电价—煤耗—负荷”联动管控、推进机组节能改造等一系列提质增效举措，电力板块成本端显著改善、盈利水平大幅修复，成功实现扭亏为盈。考虑到焦煤价格修复、公司炼焦煤销量大幅提升且成本控制成效显著，叠加关停西山热电等亏损机组，上调盈利预测，预计公司2026年~2028年归母净利分别为31亿元、33亿元、35亿元，对应PE为12.9X、12.1X、11.4X，维持“买入”评级。

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