近日，“中国奶茶第一股”香飘飘披露2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入29.26亿元，同比下降11%；归母净利润9524.16万元，同比下滑62.38%。这是公司自2017年上市以来，首次出现营收和利润双位数下滑，也是2012年以来净利润首次低于1亿元。财报显示，2020年至2022年，香飘飘营收同比增幅分别为-5.46%、-7.83%和-9.76%，净利润同比增幅分别为3.15%、-37.90%和-3.89%。2023年公司业绩修复，营收和净利润分别同比提升15.9%和31.04%。2024年再度出现下滑，营收和净利润分别同比减少9.32%和9.67%，2025年两者的降幅进一步扩大。
从资本市场表现来看，自2019年8月盘中触及35.09元的历史高点后，香飘飘股价出现震荡下行。截至2026年5月7日收盘，公司股价报14.13元，累计跌幅接近60%。
图源：香飘飘官网
冲泡主业收入下滑17.20%，即饮收入增长3.27%
冲泡业务的萎缩是拖累业绩的核心因素。2025年，公司冲泡板块收入为18.81亿元，占总营收的64.28%，同比下滑17.20%，占比相较上年进一步收窄。公司全年共卖出2718.73万标箱冲泡奶茶，以每标箱30杯折算，约8.16亿杯，较2024年（约9.84亿杯）净减少近1.7亿杯。
香飘飘早前在业绩预告中解释，2025年业绩下降主要受传统冲泡产品销售下滑影响。公司传统冲泡产品销售旺季集中于春节前，受2025年春节时点提前及2026年春节时点延后的共同影响，2025年第一季度、第四季度销售窗口期均有所缩短，致使销量出现同比下滑。
但从更长的时间维度看，香飘飘冲泡业务营收已连续两年出现两位数下滑，随着现制茶饮在下沉市场持续渗透，杯装奶茶在居家、礼赠场景之外面临的替代压力逐步加大，品类层面的结构性挑战正在显现。与此同时，奶茶产能闲置的问题同样突出。根据2025年年报，公司目前7家工厂设计产能合计68.08万吨，实际产能仅26.96万吨，整体产能利用率不到40%，超六成产能处于闲置状态。其中，液态奶茶工厂平均利用率仅约35%，固定资产运行效率偏低。
在冲泡板块下滑的同时，“第二增长曲线”即饮业务实现稳步增长。2025年，公司即饮板块收入为10.05亿元，同比增长3.27%，占营收的比重提升至34.35%。其中，核心产品Meco果茶实现收入8.83亿元，同比增长13.16%。过去一年，公司聚焦健康化方向推出添加NFC果汁的Meco蜜谷鲜果茶产品，并针对零食量贩、会员店等新兴渠道推出定制化产品。尽管如此，相较于2024年超过20%的增速，Meco果茶的增幅已有所放缓，新产品与新渠道的拓展尚未完全转化为收入增长提速。从运营效率来看，报告期内，公司应收账款周转率为44.55，同比下降23.44%；存货周转率为10.65，同比下降8.56%；总资产周转率为0.58，同比下降11.21%，三项指标同步走弱。
全年经销商净减少124家，经销商收入同比减少15.01%，渠道信心仍在修复过程中。
香飘飘在年报中表示，面对消费环境变化及旺季周期收窄的外部压力，公司秉持“长期主义”价值理念，主动调控冲泡产品出货节奏，优先保证渠道库存健康与货龄新鲜，切实维护经销商及消费者利益。
公司2026年一季报显示出回暖迹象，报告期内实现营收8.78亿元，同比增长51.41%，归母净利润9338.93万元，同比扭亏为盈。这一表现一定程度上受益于2026年春节延后至2月带来的旺季窗口拉长，以及渠道库存回补的推动。但一季度高增能否转化为全年持续修复，仍取决于冲泡业务能否在旺季之外找到增量，以及即饮业务能否在增速放缓后打开更大空间。
蒋氏家族控股超八成，外聘总经理任职10个月后离任
从股权结构来看，香飘飘长期由蒋氏家族高度控股。截至2026年一季度末，实际控制人蒋建琪直接持有55.30%股份，其兄弟蒋建斌持股8.72%，妻子陆家华持股6.98%，女儿蒋晓莹持股4.36%。陆家华同时担任杭州志周合道企业管理合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人，该平台持股6.05%。前述五方为一致行动人，蒋建琪家族合计控制公司约81.41%的股份。此外，蒋建斌所持股份中已有1500万股处于质押状态，占其持股的41.67%。
公司也曾尝试推动“去家族化”改革。2023年12月，蒋建琪辞去总经理职务，由曾在宝洁、白象食品等企业任职的职业经理人杨冬云接任，此举被市场解读为香飘飘推进“去家族化”的信号。为绑定利益，蒋建琪以约2.76亿元将所持5%股份协议转让给杨冬云，后者一度跻身公司第五大股东。然而，杨冬云在任仅10个月，便因个人原因辞去董事、总经理职务，蒋建琪重新兼任总经理。这场为期不足一年的“去家族化”尝试就此搁浅，总经理一职重回实控人手中。
财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>
还没有评论，来说两句吧...