阿麦斯食品（集团）股份有限公司近日正式向港交所递交主板上市申请，由美银证券、招商证券国际及摩根大通联席保荐，冲击“中国糖果第一股”。
从代工厂跃升为全球第五大软糖企业
招股书显示，阿麦斯成立于2004年，是一家全球糖果公司。据弗若斯特沙利文数据，按2025年零售额计算，阿麦斯已成长为中国最大的糖果公司，并位列全球软糖市场第五名。2023至2025年间，公司零售额复合年增长率高达61.9%，而同期全球糖果行业平均增速仅为5.9%，在全球前30大糖果企业中增速最快。
财务数据显示，2023年至2025年，阿麦斯收入分别为10.70亿元、15.71亿元和27.82亿元；同期归母利润分别为1.37亿元、1.98亿元和6亿元。毛利率从42.1%稳步提升至49.6%，盈利能力稳步提升。
业绩高速增长的核心驱动力来自自有品牌的爆发。过去三年，自有品牌产品收入占比从62.8%升至77.9%。其中，创意糖果品牌“阿麦斯”收入从5.06亿元跃升至19.68亿元，占总营收比重从47.2%提升至70.7%，主要增长引擎为“皮乐士”（Peelerz）剥皮软糖和4D积木软糖。营养糖果品牌“贝欧宝”虽被定位为第二增长曲线，其收入占比却从15.6%下滑至7.2%，两大品牌发展并不均衡。
不过，从竞争格局看，尽管阿麦斯是中国最大的糖果公司，但市场份额优势并不突出。国内排名第二、三位的竞争对手分别占据0.8%和0.2%的市场份额，阿麦斯仅为1.1%。中国糖果市场仍高度分散，阿麦斯并未形成绝对护城河。同时，玛氏、亿滋、雀巢等国际巨头在全球糖果市场中依然占据主导地位。
高速增长背后的多重隐忧
在亮眼数据之下，招股书也揭示了部分结构性风险。其中，公司对海外市场尤其是北美单一市场较为依赖。公司海外收入从2023年的5.65亿元增长至2025年的21.45亿元，占总营收比例由52.8%攀升至77.1%。其中，仅北美地区就贡献了2025年收入的52.7%，同比增长超过100%。
由于海外收入占比过高，地缘政治摩擦或关税变动可能对业绩造成较大冲击。2025年，阿麦斯食品的关税成本增长至约1.08亿元，同比激增约240%，约占公司当年净利润的18%。阿麦斯食品在招股说明书中坦言：“2025年关税的增加主要是由于美国政府征收关税。”
食品安全与品控方面，阿麦斯也有历史遗留问题。2022年5月，广州市市场监管局抽检发现，阿麦斯4D积木综合果汁软糖钠含量超标——标准值要求不大于5mg/100g，实际检出值为25.4mg/100g。同月，便利蜂旗下门店因销售已过期的阿麦斯酸砂桃心形软糖，被监管部门罚款6万元。
此外，IPO前夕的大额分红也引发市场关注。招股书显示，截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度阿麦斯分别宣派股息3230万元、4210万元及4.56亿元，对应分红率约为23.6%、21.3%和76%，呈现上市前集中分红特征。上市前，创始人马恩多直接持有阿麦斯59.09%的股份，已获得大额分红。
尽管创始人获得了高额分红，招股书仍显示公司需通过IPO募资来补充运营资金。本次赴港上市所募集资金将主要投向六大方向：35%用于优化全球生产布局，25%用于拓展国际化渠道网络，15%用于强化全球品牌建设，10%用于增加研发投入，8%用于推进数字化与智能化转型，剩余7%用于潜在的投资并购及补充营运资金。
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