正帆科技（688596.SH）近日披露了2025年年报及2026年一季报。从整体表现看，公司2025年业绩明显承压，净利润出现大幅下滑，其中扣非净利降幅超八成；进入2026年第一季度，营业收入虽显示回暖，但盈利端压力不降反升，同比由盈转亏。
2025年归母净利下滑74%，核心业务分化明显
2025年全年，正帆科技业绩呈现全面下滑态势。报告显示，公司全年实现营业收入49.16亿元，同比下降10.11%；归母净利润1.36亿元，同比大幅下滑74.17%；扣非归母净利润0.80亿元，同比下降83.60%；基本每股收益0.48元，较2024年的1.88元大幅缩水，盈利能力显著弱化。
分业务板块来看，各板块表现分化明显，集成电路业务成为主要的业绩支撑。其中，集成电路业务实现营收29.36亿元，同比增长7.38%，有效对冲了其他板块的下滑压力；泛半导体业务受行业周期波动影响严重，营收仅8.76亿元，同比大幅下滑49.79%；其余业务板块也均呈现不同程度的下滑，整体业务结构承压。
对于利润大幅下滑的原因，公司在年报中明确了三大重要因素：其一，下游行业资本开支放缓、市场竞争加剧及项目延期交付，直接导致公司收入规模与毛利水平双下滑；其二，OPEX业务新建产能集中投入，固定资产折旧费用大幅增加，侵蚀利润空间；其三，投资建设带来的银行贷款增加及可转债发行，推高了财务费用，2025年公司财务费用同比大增238%，进一步加剧盈利压力。
中信建投证券在最新研报中分析指出，正帆科技自2024年起采取激进定价策略，在CAPEX市场放缓的背景下，成功保持并提升了市场份额，使得营收降幅相对可控，但与此同时，激进定价也导致公司毛利率大幅下降，叠加营收下行带来的费用率提升，共同导致2025年业绩承压。
财务结构方面，截至2025年末，公司资产总额129.47亿元，负债总额88.29亿元，资产负债率达68.19%，显著高于行业平均水平。
尽管业绩下滑，正帆科技仍持续加大技术创新与产业链整合力度。2025年，公司研发投入达3.2亿元，同比增长15.6%，占营业收入比重为6.51%；同时，公司于2025年8月宣布拟以11.2亿元收购汉京半导体，标的公司承诺未来三年累计盈利不低于3.93亿元，若收购完成并表且达到预期，有望有效提升公司整体盈利能力。
2026Q1盈利仍然承压，复苏信号显现
2026年一季度，正帆科技营收端出现明显回暖，但盈利状况仍未改善，呈现“增收不增利”的态势。报告期内，公司实现营业收入9.70亿元，同比增长43.35%；归母净利润为-2559.66万元，同比下降174.36%，由盈转亏；扣非归母净利润-3984.33万元，同比下降261.74%；基本每股收益-0.09元，盈利压力持续凸显。
公司表示，一季度亏损主要源于三方面：一是市场竞争激烈导致毛利持续承压；二是投资建设增加使得银行贷款规模上升，叠加可转债发行，财务费用持续高企；三是新建产能尚未完全释放，产能利用率不足，进一步影响了整体盈利水平。
营收大幅增长主要得益于两大因素：一是下游行业资本开支景气度回升，半导体设备零组件业务收入同比实现大幅增长；二是战略并购的协同效应显现，汉京半导体并表后为公司贡献了部分营收增量。不过，受市场竞争激烈影响，公司产品价格承压，导致毛利率水平大幅下滑，2026年一季度毛利率仅为18.23%，较上年同期下降8.17个百分点。
但从订单端来看，已释放出明确的行业复苏信号。公司最新公告显示，2026年第一季度，公司新签订单金额达12亿元，同比增长59%。从行业拆分来看，各业务板块订单均实现同比增长：半导体行业新签订单7.05亿元，同比大幅增长93.6%；泛半导体行业新签订单1.77亿元，同比增长58%；生物医药行业新签订单0.73亿元，同比增长26%；其他先进制造业新签订单2.44亿元，同比增长10.1%，各业务板块呈现复苏趋势。
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