中国银河证券：有色金属价格重回上行通道 行业业绩进一步提速增长

智通财经获悉，中国银河证券发布研报称，金属价格的持续强劲上涨使A股有色金属行业业绩在2025Q4与2026Q1提速增长，且当下行业整体估值仍保持在历史较低水平。虽然中东冲突使有色金属价格在高位出现回落，但进入4月中旬后随着市场对中东地缘事件情绪的逐步消化，美伊停战磋商推进，经济与流动性预期不确定性收敛，市场风险偏好持续修复，有望支撑有色金属价格重回上行通道，行业业绩具备上行空间。

中国银河证券主要观点如下：

行业景气上行，2025年&2026Q1A股有色金属行业归母净利润提速增长

2025年虽有美国加征关税的扰动，但我国逆周期调节政策力度加大力促经济复苏与美联储持续降息，叠加地缘政治与矿山端对供应端的扰动，使有色金属商品价格基本保持全年上涨的态势，有色金属企业盈利能力也得到了明显的抬升，A股有色金属行业整体业绩进入加速增长的趋势。A股有色金属行业2025年业绩同比增长62.77%;其中2025Q4单季度业绩同比增长109.70%。而2026年一季度市场对宏观预期与流动性的乐观情绪，以及大国对关键战略金属争夺加剧与供应链重塑，推动有色金属大宗商品价格与A股有色金属板块继续上涨。尽管3月中东冲突升级后有色金属价格出现高位震荡回落，但此前有色金属价格持续上涨累积的价格中枢抬升，仍使2026Q1A股有色金属行业整体业绩在去年同期较低基数的基础上进一步提速增长。A股有色金属行业上市公司2026Q1营业收入同比增长37.98%，业绩同比增长110.64%。

盈利能力提升，2026Q1A股有色金属行业整体ROE水平环比大幅上行至近些年新高，主要因行业整体销售利润率的提升所致

A股有色金属行业整体ROE从2025Q4的3.47%上升到2026Q1的4.76%，环比上行1.29个百分点。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从5.42%提升至8.04%，影响ROE上行1.55个百分点，是2026Q1有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从2025Q4的2.02上升至2026Q1的2.03，使ROE水平提升0.02个百分点。而A股有色金属行业整体资产周转率从2025年四季度的0.32下降到2026年一季度的0.29，拉低ROE水平0.28个百分点。A股有色金属按行业2026Q1毛利率为16.76%，较2025Q4环比上升0.10个百分点。行业毛利率水平的上行，主要是受2026Q1有色金属均价环比上涨所致。

投资建议

从2026Q2各子行业的业绩增长预期维度，建议关注受益于经济回暖复苏预期提升，且全球AI基建资本开支继续提升带动需求的铜矿板块龙头个股紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业、五矿资源;中东地缘扰动带来供给端实质性收缩，全球铝供需平衡表短缺扩大有望推升电解铝价格的铝行业个股云铝股份、天山铝业、神火股份、中孚实业;油价上行加速全球能源结构转型，储能高景气持续拉动锂需求，同时供给端扰动加剧放大锂价上行弹性的锂矿板块个股天齐锂业、赣锋锂业、大中矿业、盛新锂能、中矿资源、融捷股份。

风险提示：1)国内经济复苏低于预期的风险;2)美联储降息低于预期的风险;3)中东冲突超出预期的风险;4)有色金属下游需求不及预期的风险;5)有色金属价格大幅下跌的风险。

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