韩股闪崩，年涨138%的"ETF之王"危险了

今天，韩国KOSPI破8000点后突然闪崩。韩国交易所因KOSPI 200期货下跌5%启动熔断机制。

中韩半导体ETF华泰柏瑞，年内涨138%、单日溢价30%的“ETF之王”，再次停牌。

韩国股市，是真上头了。

此前，KOSPI指数年内涨幅已经飙到89%，马上要把1987年以来的纪录摁在地上摩擦。从6000点到7000点，只用了47个交易日。背后就是三星电子和SK海力士，AI掀起的存储超级周期正好砸它们头上。

聪明钱当然不甘愿只待在首尔。香港那边，两倍做多SK海力士的杠杆ETN已经被买爆。

A股的兄弟姐妹想喝口汤，咋办？泰柏瑞中韩半导体ETF成了唯一的选择。

5月13日，这只ETF单日大涨9.57%，收盘溢价率冲到30%，是境内ETF的年度涨幅冠军。基金公司当晚紧急停牌。

5月14日上午停牌一小时，下午直接停到收盘。今年以来，光是风险提示和停牌公告，华泰柏瑞已经发了135次。

也就是每三个交易日，基金公司就要喊：“家人们，求求你们冷静一下”。

01

基金公司为啥这么崩溃?

“溢价30%”到底是什么?

慧慧给你掰开揉碎讲。

我们可以这么理解：ETF有两个价格。一个是净值(IOPV)，代表它真正持有的那一篮子股票值多少钱。

另一个是场内交易价格，就是你在股票账户里买卖看到的价格。

正常情况下，这两个价格应该几乎相等。

因为有套利党盯着：一旦场内价格高于净值，套利者会按净值申购新份额，然后到场内高价卖出赚差价。这个动作多了，场内供给增加，溢价自然被压平。

溢价30%，意思就是这套机制坏了，场内价格已经比真实净值高出30%。

你花130块买进去，实际拿到手的资产只值100块。多出来的30块，不是基金的钱，是你赌后面有人愿意出更高的价从你手里接走。

02

那为啥这30%就是填不平？

行情好只是表面原因。韩国半导体一路狂飙，净值天天涨，买盘像潮水一样冲进来。但真正卡死局面的，是供给。

慧慧划重点：中韩半导体ETF是A股场内唯一一只投向韩国市场的ETF，前两大重仓股就是三星电子和SK海力士。

更要命的是，它是QDII产品，买海外股票要消耗外汇额度，额度用完就申购不了。华泰柏瑞早在2月27日就把场外联接基金的申购通道关了。

新份额造不出来，套利的路被堵死。一边是疯狂的买盘，一边是死锁的供给，溢价就这样出现了。

03

明知溢价30%，怎么还有人抢?

说白了就两拨人。

一部分投资者在A股账户买不到三星电子，也买不到SK海力士，想参与这波行情，场内能选的就这一只，溢价再高也是被动选择。

而且KOSPI涨89%，每天都是"再创新高"的新闻，害怕错过的杀伤力，比割肉还狠。

还有一批人是清楚有溢价的，但他们赌韩国半导体继续涨、溢价继续扩大，30%买进去40%卖出去，赚的是接盘侠的钱。

04

眼熟不?这剧本三个月前才演过一遍

那个时候，主角叫国投白银LOF，是国内唯一一只主投白银期货的公募基金。同样稀缺，同样限购，同样套利失效。

慧慧给你拉一下时间线，你品，你细品:

2025年12月22日-24日，连续三个涨停，溢价率冲到68.19%

12月25日，开盘即跌停，单日溢价回落22个百分点

2026年1月底，第二波炒作，溢价再次冲到42%

2026年2月2日，在国际银价单日暴跌后，基金公司紧急调整估值方法，参考国际白银价格重估。当日单位净值暴跌31.5%，创下公募基金单日跌幅历史纪录。

复牌后连续一字跌停，即便如此，场内价格相对净值的溢价率仍然高达109.92%。意味着还有数个跌停在后面。

底层资产从白银换成了韩国半导体，剧本一字不差。

05

30%的溢价，谁来买单？

你在溢价30%的位置买入，付的是"净值× 1.3"。其实你赌的并不是韩国半导体的未来，而是后面有没有人愿意付更高的溢价从你手里接盘。

四种情况任何一种发生，30%溢价都会塌：外汇额度放开、市场情绪转向、基金公司主动重估净值、底层资产开始下跌。

这不，剧本已经开演了。

韩国KOSPI综指闪崩，三星电子盘中跌超6%，SK海力士跌超5%。中韩半导体ETF华泰柏瑞下跌3.67%，并再次发布停牌公告。

导火索很简单：三星工会维持5月21日罢工计划，市场担心存储芯片生产受扰；此前韩股涨幅过猛，获利回吐等情绪还在发酵。

三星和海力士合计占KOSPI权重42%，两只票稍微一抖，整个指数就被拖下水。

现在还想冲的人，问问自己：你确定后面还有人比你更勇吗?

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