5月13日，阿里巴巴集团发布2026财年第四季度及全年财报。集团2026财年总营收达到10236.7亿元，突破万亿里程碑。第四季度实现营收2433.8亿元，同比增长3%；剔除高鑫零售和银泰已处置业务的影响，同口径收入同比增长11%。归属于普通股股东的净利润达254.76亿元，同比大增106%。
“阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。”阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在分析师电话会上宣布。
财报披露后，阿里巴巴美股（BABA.N）涨超8%，港股（9988.HK）涨超7%，市场对其长期增长信心进一步增强。
AI相关收入占比突破30%，全栈能力驱动商业化加速
截至2026年3月31日止季度，阿里云外部商业化收入同比增速提升至40%，AI相关产品收入占比首次突破30%。本季度AI相关产品收入达89.71亿元，连续十一个季度实现三位数同比增长，年化收入突破358亿元。
吴泳铭明确表示，阿里云的增长动力正在从传统的计算存储全面转向模型、算力与Agent服务。他透露，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）将在6月份季度突破100亿元，今年底突破300亿元。“这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是我们未来收入健康、高质量的增长支柱。”为把握自主智能体Agent时代机遇，阿里巴巴提升了MaaS的组织优先级，成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，强化模型、MaaS与AI应用等业务的战略协同。过去三个月，模型服务的Token消耗规模环比大幅提升。2026年3月，MaaS平台百炼客户数同比增长8倍。据《财经》杂志报道，截至5月13日，阿里云日均Token收入相比4月初已经增长超过五倍。月收入目前已经达到数亿元级别。
阿里全栈AI技术体系的深厚积累为上述商业化成果提供了坚实支撑。模型层，千问大模型在推理、编程、智能体任务等方面保持领先，多模态矩阵不断丰富。芯片层，平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产和广泛应用，60%以上算力服务于外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等核心场景。
AI与消费生态深度融合，电商CMR增长8%
AI技术正加速融入阿里巴巴消费生态，成为贯穿各业务线的新增长引擎。
本季度，阿里核心电商客户管理服务（CMR）可比增长8%，显示提升用户体验与商家生态的各项改革开始见效。
消费者端，淘宝App推出千问AI购物助手，提供从“种草”、商品发现、售中支持到订单管理与售后的端到端全流程服务；千问App与淘宝天猫全面打通，进一步拓展了AI应用场景。商家端，悟空智能系统将AI能力融入日常运营，帮助商家提升经营效率。
即时零售业务延续强劲势头，本季度收入同比增长57%，市场规模保持稳定，单位经济效益与笔单价均实现环比改善，显示出从规模扩张向高质量发展的转型。
投资回报路径清晰，价值重估空间打开
吴泳铭在电话会上用“制造业”比喻当前AI产业的发展阶段，他认为要获得更多收入必须建设两个核心工厂：AI的训练工厂和AI的推理工厂，而这背后都离不开AI数据中心的大规模建设。他透露，目前阿里的服务器内几乎没有一张卡是空的，考虑到未来3-5年AI需求的确定性，公司大量投入AI数据中心的投资回报非常清晰。
随着AI相关收入的持续提升，预计未来一年其在阿里云外部商业化收入中的占比将突破50%，成为收入增长主力。阿里云外部商业化收入也将在40%增速基础上继续加速，中长期保持高速增长。
Gartner报告显示，阿里云继续保持中国IaaS市场第一，市场份额显著提升至32.8%。凭借全栈AI技术、庞大消费生态和领先市场地位，阿里巴巴在AI时代的竞争格局中占据有利位置。随着AI与消费生态进一步融合、全栈AI能力持续释放，公司的长期投资价值正被重新认识。
财报发布后，中金公司维持阿里巴巴“跑赢行业”评级，较当前港股和美股股价分别有30%和32%的上行空间。该行在研报中指出，考虑到Agent需求与云产品提价，预计1QFY27云收入同比增长42%。公司预计10年后数据中心规模较2022年扩大10倍以上，年度资本开支或超原规划3800亿元。由于用户需求强劲、提价潜力明显以及MaaS高毛利业务占比上升，公司预计未来数个季度云业务经调整EBITA利润率将明显提升，该行预估1QFY27可达11%。
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