注意，关键指标升至历史高位！豆粕期价被低估？

近期，中加经贸关系回暖的消息让国内豆粕市场再起波澜。在加拿大菜籽进口关税下调预期的影响下，豆粕期货2605合约近期持续下跌。

值得注意的是，21日收盘，油粕比（豆油期货价格/豆粕期货价格）上涨至2.95（其中豆油期货价格为8044元/吨，豆粕期货价格为2725元/吨），处于历史高位。自2013年以来，油粕比均值为2.26；比值处于2.5以上的概率为21.26%，处于1.9以下的概率为8.99%。

“此次豆粕价格回调的直接原因，是中加达成一系列经贸合作共识。”中州期货农产品分析师吴晓杰告诉期货日报记者，1月14日—17日，加拿大总理应邀访华，双方就加菜籽输华形成初步联合安排。加拿大总理办公室公告显示，3月1日前，预计中国将降低对加拿大菜籽的关税税率至15%，预计加拿大菜粕将不再面临反制关税。这一消息直接推动国内菜粕价格大幅下跌，其影响外溢至豆粕市场，导致2605合约大幅回调。

国元期货油脂油料分析师刘金鹭表示，此前加拿大菜籽对我国的出口基本停滞，菜粕供应偏紧。中加达成一系列经贸合作共识后，加菜粕进口成本大幅降低，市场预期3月后加菜籽及菜粕进口量将激增，这对豆粕需求形成了短期冲击。

国内豆粕市场基本面也出现了一些积极变化。吴晓杰表示，截至1月16日当周，国内油厂豆粕商业库存为95万吨，已经连续第二周去库。“这一方面源于元旦过后油厂开机尚未完全恢复，周度压榨量持续处于200万吨以下，供应有所放缓；另一方面，全国大部分地区启动春节备货，下游用户元旦后陆续加快提货节奏，增加物理库存，从全国平均水平来看，截至1月16日当周，饲料企业库存可用天数为12.84天，环比增加14%。”

据刘金鹭介绍，临近春节，豆粕正加速去库。1月进口大豆到港量减少，全月压榨量预计降至800万吨，豆粕产出受限，预计一季度国内豆粕供应偏紧格局将延续；需求端，畜禽存栏处于高位，饲料刚性需求坚实，近期油厂提货数据显示，下游饲料企业从随用随采转向适度备货，提货积极性显著提升。

不过，市场仍存在不容忽视的利空因素。吴晓杰表示，本周油厂压榨量再次回到200万吨以上，春节前或保持该水平，而备货增量相对有限，市场整体供应充裕，这限制了现货一口价与基差的走势。