激光雷达龙头企业禾赛科技近日发布2025年全年财报。数据显示，公司全年实现净收入30.28亿元，同比增长45.8%；净利润达4.36亿元，较上年同期净亏损1.02亿元成功扭亏为盈，成为全球首家实现全年GAAP盈利的激光雷达上市公司。
然而，这份亮眼的成绩单发布后，禾赛美股大跌14%，港股也大跌7%。2025年9月，禾赛完成港交所上市，IPO发行价定为212.8港元，截至4月10日收盘，港股报价174.8港元，至今处于破发状态。
从业务结构看，禾赛科技呈现出ADAS与机器人双轮驱动的增长格局。2025年全年，激光雷达总出货量达162.04万台，同比暴增222.9%。其中，ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6%；机器人激光雷达出货23.93万台，同比激增425.8%。在客户拓展方面，公司已累计获得来自40个汽车品牌的超160款车型前装量产定点，覆盖中国排名前十的所有OEM厂商。
值得注意的是，在营收与出货量双双高增长的背景下，禾赛科技2025年全年毛利率为41.8%，较上年的42.6%下降了0.8个百分点。公司解释称，毛利率下滑主要是由于高利润率的非经常性工程服务收入减少，以及毛利率相对较低的ADAS激光雷达收入占比提升所致。此外，全年服务收入仅为4460万元，同比大幅下滑59.8%，业务结构进一步向硬件销售倾斜。
更深层的问题在于价格端的持续承压。财报数据显示，禾赛四季度激光雷达平均单价已降至约1557元，同比下滑51%，主要受低价ATX产品加速放量、对主要客户提供折扣等因素影响。与此同时，激光雷达行业仍面临激烈的价格战，禾赛坦言2026年产品价格将继续承压。
竞争格局方面，2025年前向主激光雷达供应商排名为：禾赛科技第一（41%），华为第二（28.3%），速腾聚创第三（23.5%），三家合计市场份额达92.8%，形成新“三强”格局。不过若计入补盲雷达，根据盖世汽车研究院的统计，华为以41.5%的份额登顶，禾赛科技以33.8%的份额紧随其后，速腾聚创则以17%的份额位列第三。
技术路线的潜在风险同样不可忽视，特斯拉坚持纯视觉方案，小鹏汽车亦明确转向“轻雷达”路线，为激光雷达长期前景增添了不确定性。不过，禾赛科技CEO李一帆对特斯拉的方案表达了不满。据《晚点》专访显示，一次发布会上，他把马斯克的讽刺“Lidar is a fool's errand（激光雷达是傻瓜的差事）” 放进PPT，先问车企“特斯拉的独特优势是不是所有公司都具备”，然后说，这需要长期积累，而激光雷达是聪明人取胜的一把枪。
根据规划，禾赛科技将2026年激光雷达出货量指引上调至300万至350万台，计划将年产能提升至400万台以上。但公司同时预计2026年第一季度净收入同比增速约为24%至33%，明显低于2025年全年增速，这一指引已引发部分投资者的担忧。禾赛能否在高增长与盈利质量之间找到平衡点，仍是市场关注的焦点。
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