2022年首次冲刺科创板时，思必驰曾谨慎预测，2025年营收将达到16.9亿元。三年过去了，这家对话式AI独角兽交出的实际成绩单仅为6.88亿元，完成率仅四成。5月25日，思必驰又一次冲刺科创板。尽管营收未达预期，其募资规模却不降反升：从首次申报时的10.33亿元增至本次的15.55亿元。
时间回到2023年5月，思必驰首次上会审议折戟。上交所上市审核委员会审议认为，思必驰未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，未能充分揭示上市前净资产为负的风险，相关信息披露不符合《首次公开发行股票注册管理办法》第三十四条相关规定。结合上市审核委员会审议意见，上交所决定对该公司首次公开发行股票并在科创板上市申请予以终止审核。
如今，思必驰更换了保荐机构，上市标准由第二套调整为第四套，预计市值从不低于15亿元提升至不低于30亿元，整体估值达到64.44亿元。
首次申报时的业绩预测中，思必驰曾基于在手订单及对未来业务的谨慎判断，预计2022年至2026年营业收入分别为4.52亿元、7.25亿元、11.5亿元、16.9亿元和24.51亿元，对应2021年至2026年收入复合增长率达51.46%。
而最新招股书显示，2023年至2025年，思必驰实际营收分别为5.39亿元、6.01亿元和6.88亿元，对应亏损分别为1.29亿元、1.75亿元、0.84亿元。营收未达预期，并持续亏损之下，此次上市的结局仍充满变数。
深耕全栈对话式AI，聚焦三大场景落地商业化
思必驰2007年创立于英国剑桥，2008年回国扎根苏州发展，深耕智能人机交互领域多年，是国内较早布局对话式AI、端侧智能技术的科创企业。公司核心优势在于掌握从AI算法、自研芯片到软硬一体化产品的全栈技术体系，摆脱了对外界核心技术的依赖，主打第二代智能语音技术解决方案，区别于传统单点语音识别技术，可实现高适配、低功耗的智能交互体验。
经过多次业务迭代与战略调整，思必驰目前已形成清晰的商业化布局，主营业务聚焦智能人机交互技术研发、软硬一体化产品设计销售及对话式AI技术服务，落地场景集中在智慧出行、智慧办公、智慧物联三大核心赛道，服务众多行业头部客户。产业资本层面，公司获得阿里巴巴、联想、美的、北汽等知名企业战略投资，产业资源加持为其场景落地提供了有力支撑。
在技术研发层面，思必驰始终保持高投入，研发费率长期处于行业高位，核心聚焦语音交互、自然语言处理、端侧AI芯片三大领域。公司自研的高性能、低功耗AI语音芯片已实现规模化量产，年均出货量超6000万颗，广泛应用于智能家居、便携智能硬件等设备，典型客户涵盖美的等家电龙头企业。相较于同行，公司端云协同的技术模式，能够适配不同终端设备的智能交互需求，在本地化、低延迟交互场景中具备差异化竞争优势。
从业务布局来看，三大核心赛道各有定位。智慧出行业务主要为车企提供车载智能交互系统、语音控制解决方案，适配乘用车、商用车的智能化升级需求；智慧办公业务聚焦政企、企业办公场景，提供智能会议、语音转写、智能办公终端等产品；智慧物联业务则覆盖智能家居、消费智能硬件，为终端设备提供轻量化AI交互方案。整体而言，公司已完成从单一技术输出到场景化整体解决方案的转型，商业化体系日趋成熟。
营收稳步增长结构失衡，持续亏损显现发展短板
招股书披露的最新财务数据显示，2023年至2025年，思必驰经营规模持续扩张，分别实现营收5.39亿元、6.01亿元、6.88亿元，营收连续三年稳步增长，展现出AI场景商业化的稳步推进态势。
从收入拆解来看，三大业务板块贡献呈现明显分化态势，结构集中度持续提升。2025年，智慧出行业务营收2.76亿元，占总营收比例达40.08%，成为公司第一大收入来源；智慧办公业务营收2.43亿元，占比35.4%；智慧物联业务营收1.69亿元，占比仅24.51%。从变动趋势来看，报告期内智慧出行业务占比持续走高，智慧物联业务占比逐年下滑，业务结构失衡问题愈发明显。公司收入高度依赖出行与办公两大场景，智能家居、消费物联等大众化赛道拓展乏力，市场布局不均衡导致公司抗风险能力较弱，一旦汽车、政企办公行业需求波动，将直接影响整体营收稳定性。
持续亏损是公司最核心的经营短板。2023年至2025年，思必驰扣非归母净利润分别为-1.29亿元、-1.75亿元、-0.84亿元，三年累计亏损高达3.88亿元。尽管2025年公司亏损幅度大幅收窄，实现明显减亏，但尚未实现常态化盈利。长期亏损的核心原因在于公司高研发投入模式，叠加AI产品落地周期长、前期投入成本高、规模化盈利难度大的行业特性。同时，公司前期多次业务调整，一定程度上影响了商业化效率，导致收入增速无法覆盖研发、销售及运营成本。
更令人担忧的是经营活动现金流。报告期内，思必驰经营活动产生的现金流量净额均为负值，分别为-2.28亿元、-1.83亿元和-1.71亿元。公司解释称主要原因系持续投入研发创新及市场拓展，研发投入、人员支出及采购金额大于销售回款。而公司在招股书中亦提示风险：未来随着业务规模扩大，公司仍将持续投入研发及市场拓展，可能导致经营活动现金流净额持续为负，并对未来的盈利质量产生不利影响。
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