Soul以“寂寞生意”为核心的情绪价值变现模式，凭借当前亮眼的盈利数据、高粘性用户基础及AI技术赋能，为其第四次冲击IPO提供了重要支撑，但收入结构单一、用户增长乏力等问题也让上市前景充满不确定性，很难单纯判定该模式能否稳稳撑起其IPO，以下是具体分析：
1. **支撑IPO的有利因素**
1. **财务数据实现盈利，符合上市基本要求**：这是Soul此次冲击IPO最核心的底气。截至2025年8月31日，Soul 2025年营收达16.83亿人民币，同比增长17.8%，调整后净利2.86亿，调整后净利率更是高达17.0%。要知道其2023年才实现扭亏为盈，这样的盈利表现，说明以情绪价值为核心的“寂寞生意”已经跑通了变现路径，摆脱了早期烧钱换流量的困境，契合资本市场对盈利能力的基本期待。且腾讯持股49.9%、米哈游等大厂的股东背景，既带来了资金支持，也提升了其在资本市场的认可度。
2. **用户粘性高，核心付费群体稳定**：Soul的用户群体以Z世代为主，占比高达78.7%，这类用户本身对线上社交、情绪陪伴的需求旺盛。平台日均使用时长维持在50分钟的高位，30天新用户留存率23%，日均启动次数20.1次，远高于同类型平台。同时，其付费模式呈现出鲜明的“头部贡献集中”特征，充值额在前10%的用户贡献了82.3%的充值额，且这部分核心用户的月均充值额从2022年的646元飙升到919元，稳定的高价值付费群体，保障了“寂寞生意”的核心收入来源。
3. **AI技术赋能，丰富情绪变现场景**：为了强化“寂寞生意”的竞争力，Soul 2023年自研大模型，推出“AI辅助聊天”“AI伴侣”等功能，目前使用过各类AI功能的日均活跃用户约460万。这些功能降低了陌生人社交的破冰门槛，比如AI会提示用户发什么内容更易获得好感，还能辅助生成动态文案，精准契合了社恐用户、不善表达用户的情绪社交需求，进一步提升了用户付费意愿，也为其向资本市场讲述技术+情绪社交的故事提供了素材，增加了IPO的吸引力。
2. **存在的显著风险与挑战**
1. **收入结构单一，抗风险能力弱**：Soul超过90%的营收来自增值服务，而虚拟礼物及道具又占据其中的58.4%，完全依赖用户的情绪消费，既没有广告、电商等多元化收入作为缓冲，也不像其他社交平台有多种变现渠道分摊风险。这种模式下，一旦Z世代社交偏好转移，或者对虚拟道具、AI伴侣等付费项目失去兴趣，其收入会直接大幅下滑。比如部分用户反馈长期使用后觉得“线上社交都是找搭子，时间长了没意义”，这类需求倦怠感可能会逐渐蔓延，冲击收入稳定性。
2. **用户增长停滞，市场拓展难度大**：“寂寞生意”的增长高度依赖用户规模，但Soul的用户增长已陷入瓶颈。2025年平均月活约2800万，不仅低于疫情期间3000万以上的峰值，还低于2022年的2940万。2022年至今的收入增长，几乎完全依靠ARPU值提升，而非用户数量的扩张。而陌生人社交平台普遍面临用户流失问题，比如学生进入职场、建立稳定恋爱关系后，往往会减少使用频次，Soul也未能幸免，用户规模难以突破，会限制“寂寞生意”的长期增长空间，让资本市场对其未来成长性存疑。
3. **负债压力与合规、竞争风险并存**：截至2025年8月底，Soul发行的可赎回股份及赎回义务的金融负债达124亿元，若触发赎回条件，除偿还优先股外，还需支付每年8%的单利，叠加这部分成本后公司实际仍处于亏损状态，这成为其IPO路上的巨大压力。此外，陌生人社交平台常面临内容安全、未成年人保护等合规问题，过往也有同类平台被约谈整改的案例，监管政策的变化可能影响其正常运营。同时，Character.AI等AI社交产品在抢占情感陪伴市场，抖音等短视频平台又分流用户时长，竞争加剧也会挤压其“寂寞生意”的市场空间。
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